2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不(bù)齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上(shàng)游板块(kuài)处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的(de)上游将(jiāng)迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着原(yuán)材料(liào)成本(běn)得到控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源(yuán)重(zhòng)要(yào)方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持(chí)背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国家能(néng)源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及(jí)100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福(fú)斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在(zài)去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于(yú)供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以形(xíng)容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片(piàn)价格(gé)依然处于(yú)高位。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年(nián)毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛(máo)利率下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公(gōng)司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出(chū)下(xià)行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分(fēn)会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业(yè)的(de)经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季(jì)度(dù)存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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