2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上中下游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)的(de)数(shù)据显示(shì)，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要(yào)分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料(liào)成本(běn)得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润(rùn)增速(sù)可观(guān)。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家(jiā)企业(yè)2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的(de)状态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提(tí)升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅(guī)片价格依然处(chù)于(yú)高位。特别(bié)是上半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅(guī)片(piàn)需(xū)求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净(jìng)利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉(shè)及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备(bèi)中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数(shù)据(jù)来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的(de)阶段(duàn)高(gāo)点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新(xīn)数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经(jīng)营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利(lì)的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前(qián)有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对(duì)中下(xià)游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制(zhì)原材(cái)料(liào)成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助(zhù)。grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译>

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