来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经(jīng)济(jì)增长好于预期。不(bù)过当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来(lái)扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好(hǎo)于(yú)去年四季度时的预期。但(dàn)随后会(huì)议也提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的(de)差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存(cún)在，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大(dà)需(xū)求”是当(dāng)前经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要(yào)求，会议(yì)强调经济(jì)要实现“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政策效力和激(jī)发经营(yíng)主体(tǐ)活(huó)力结(jié)合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市(shì)场化的(de)力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同(tóng)发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依(yī)法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激发活力(lì)为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自(zì)发(fā)的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的表述(shù)。对(duì)于(yú)政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居(jū)民(mín)劳(láo)动收入的(de)自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放(fàng)在(zài)更加重(zhòng)要(yào)的(de)位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸(mào)易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我们(men)认为，人工智能(néng)发展到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然(rán)朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平(píng)台企业(yè)规范健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部(bù)平(píng)台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严(yán)控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融(róng)机构的(de)风险出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和(hé)去(qù)年最大的(de)不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面的(de)经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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