财联社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤(pí)酒(jiǔ)公(gōng)司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本(běn)土(tǔ)与外资(zī)两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价(jià)累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望(wàng)进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一(yī)段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiān关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些g)啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的(de)营业(yè)利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多(duō)个地(dì)区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅(chàng)销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)处(chù)于产业(yè)链(liàn)中游，对上(shàng)游成(chéng)本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议价能力(lì)较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复(fù)将加速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不(bù)弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌(pái)占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预(yù)计(jì)公司全(quán)年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业的关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些(de)老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季动销加速(sù)、成本(běn)优化之下(xià)，公(gōng)司(sī)业绩(jì)弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及(jí)空(kōng)间，且目前关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些(qián)行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多(duō)元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持续(xù)发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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