原本(běn)被视(shì)为(wèi)极(jí)其艰难(nán)的2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却又一(yī)次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳健增长依然是白(bái)酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净(jìng)利再创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位(wèi)数增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫情后首个春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到，过去三年(nián)，外(wài)部(bù)环境对(duì)白酒造(zào)成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业(yè)绩来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压(yā)能力(lì)足够强大，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导(dǎo)行业(yè)结构(gòu)性增(zēng)长。但随(suí)着白酒行业集(jí)中(zhōng)度(dù)提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非(fēi)名酒品牌难(nán)以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮调整周期的(de)白酒行业，分化(huà)加(jiā)剧。而今年(nián)，白酒企业(yè)的一个共同主(zhǔ)题是去库(kù)存(cún)，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业(yè)协(xié)会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市(shì)企业(yè)营(yíng)收和利(lì)润分别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看，白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的(de)表现之一(yī)是优势品牌正在持(chí)续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式(shì)竞(jìng)争(zhēng)已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基(jī)本保持(chí)了两位数增长，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六(liù)就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言(yán)，贵州茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润(rùn)266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业(yè)分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的(de)多元化，对于中国(guó)白(bái)酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去(qù)取得了稳(wěn)定增(zēng)长(zhǎng)和快速发展的企业(yè)，基本形成(chéng)了中高端驱(qū)动增(zēng)长的发展(zhǎn)模式(shì)，这在(zài)年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超(chāo)两位(wèi)数的(de)涨幅增长。头部(bù)品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业(yè)不约而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品(pǐn)结(jié)构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产(chǎn)能(néng)的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部(bù)酒企会(huì)持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格(gé)局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业(yè)销售收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是(shì)今世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在(zài)各自(zì)省内有一定话语(yǔ)权、有较(jiào)大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二(èr)级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三(sān)线酒企(qǐ)分化(huà)加剧，要么(me)像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要(yào)么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问(wèn)题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为(wèi)去年同期基数(shù)较高，以及(jí)公(gōng)司主动进行了策略调(diào)整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安徽(huī)酒企(qǐ)金(jīn)种子，在(zài)省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业(yè)务体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。20木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思23Q1归(guī)母(mǔ)净利(lì)润更是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在(zài)年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存(cún)仍是(shì)行业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业中(zhōng)，有17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率与(yǔ)上年同期相(xiāng)比增长，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力(lì)特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高库存更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒上市公(gōng)司(sī)总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业库存(cún)同(tóng)比增长超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外(wài)，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增(zēng)长基(jī)本都在(zài)两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合(hé)同负(fù)债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的(de)合同(tóng)负债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降(jiàng)幅超(chāo)五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业(yè)资深(shēn)评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们(men)发(fā)现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂(guà)现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库(kù)存(cún)很(hěn)大，对白酒发(fā)展(zhǎn)来说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但(dàn)他也(yě)表示(shì)，“预(yù)计今(jīn)年下(xià)半年中秋节后有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨发展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面(miàn)的(de)恢复以及(jí)社(shè)会(huì)活动的复苏，会加速去(qù)库存(cún)，特别(bié)是(shì)名酒库存会得到(dào)很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系(xì)互动平台回答投资(zī)者关(guān)于库存(cún)的问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在(zài)过(guò)去三年(nián)，受疫情影响线下消(xiāo)费场(chǎng)景大减，终端(duān)动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒产量(liàng)在不(bù)断下降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产(chǎn)能(néng)过剩(shèng)是不争的事(shì)实，未(wèi)来(lái)仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化，即使(shǐ)是疫(yì)情后消费场(chǎng)景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去(qù)库(kù)存依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业(yè)各环(huán)节都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期中(zhōng)胜出。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思