昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为3叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉47.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国(guó)经(jīng)济(jì)带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司(sī)都经(jīng)历了(le)很多的(de)波(bō)动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在这(zhè)六(liù)个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很(hěn)多的(de)经(jīng)理人对(duì)于(yú)这(zhè)种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预测(cè)：好日(rì)子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的(de)代(dài)表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决(jué)短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石(shí)油的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了(le)。未来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批(pī)发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么(me)结(jié)果，反(fǎn)正不会(huì)是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本(běn)，日本(běn)有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关(guān)部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春(chūn)节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉供应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年(nián)会有一(yī)定程(chéng)度(dù)的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机(jī)入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生(shēng)猪期(qī)价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的(de)系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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