申万蓝宝石的寓意是什么一级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权(quán)重最大的是半导体行(xíng)业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成为(wèi)A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的(de)科技板(bǎn)块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均(jūn)位(wèi)居科(kē)技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前(qián)5企(qǐ)业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头(tóu)部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前的(de)企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于(yú)国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发(fā)背景下(xià)的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高(gāo)速增长，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润(rùn)正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业(yè)来(lái)看，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进蓝宝石的寓意是什么的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能(néng)力，公司得到了相关客户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反(fǎn)映(yìng)了分(fēn)立(lì)器(qì)件(jiàn)、半导体设备等(děng)相关产品的(de)周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营风险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求(qiú)的(de)局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分(fēn)点(diǎn)，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材(cái)料价(jià)格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行(xíng)趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不断(duàn)通(tōng)过研(yán)发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿(yì)元以上居(jū)前(qián)。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石(shí)英谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有研(yán)发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行(xíng)业(yè)领域(yù)中的(de)头(tóu)部公司实现了批量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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