5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉(lā)升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面)数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的(de)产(chǎn)品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并(bìng)未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构(gòu)性(xìng)的分(fēn)化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有确(què)定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的(de)龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政策的出台(tái)，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着(zhe)国家继(jì)续(xù)支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的(de)背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言(yán)，随(suí)着(zhe)多项政策支持(chí)的持续(xù)加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机(jī)会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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