5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　<唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥strong>基本面持(chí)续(xù)改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确(què)定性(xìng)很强唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥>

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度(dù)来看(kàn)，在2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新(xīn)药和(hé)唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的(de)增量(liàng)大部分都(dōu)被(bèi)用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是非常明显的(de)，传统药企必(bì)须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发(fā)布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络(luò)的(de)龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三(sān)级医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促(cù)融(róng)合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较(jiào)大的(de)心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块(kuài)将会有较(jiào)大(dà)的(de)发展(zhǎn)空(kōng)间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗(liáo)、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继(jì)续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得(dé)到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗(liáo)器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价(jià)比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言(yán)，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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