2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下(xià)游板块的(de)盈利能力(lì)分(fēn)化(huà)严重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅(guī)料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着(zhe)原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源(yuán)重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造(zào)端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利(lì)，行业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池(广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良chí)厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报(bào)中提(tí)及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容(róng)易(yì)形成规模效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅(guī)片企业归(guī)母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板(bǎn)块(kuài)平(píng)均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等(děng)领(lǐng)域参(cān)与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加工设备和(hé)逆(nì)变(biàn)器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良align="center">　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的(de)毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局(jú)将发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新(xīn)数(shù)据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全能源(yuán)实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存(cún)货周转率数据(jù)发现，无(wú)论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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