金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季(jì)1cc的水等于多少克，1cc水是多少克 24px;'>1cc的水等于多少克，1cc水是多少克度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出(chū)，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。1cc的水等于多少克，1cc水是多少克存款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利(lì)率接连调降(jiàng)后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转为消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经(jīng)过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下(xià)探，高股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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