金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何(hé)种2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022包括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告(gào)支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐(zhú)步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密(mì)切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一(yī)个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华(huá)联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集(jí)团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争(zhēng)白热(rè)化，下游(yóu)经销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在(zài)白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国(guó)人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六(liù)福(fú)的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的(de)金东集团旗(qí)下共有(yǒu)华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业(yè)板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知(zhī)名(míng)的盛初(chū)咨询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需(xū)的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在(zài)向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒企业渠(qú)道重心下移，和(hé)地(dì)方(fāng)酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量(liàng)为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的(de)价位(wèi)带，其原(yuán)因在(zài)于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价格带(dài)白酒节(jié)前和(hé)节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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