昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的(de)后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都(dōu)需要(yào)判断(duàn)，如果没(méi)有(yǒu)对方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大(dà)部(bù)分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都会比去(qù)年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可(kě)能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但(dàn)是这一次的(de)波(bō)动(dòng)来(lái)自于另(lìng)外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现在(zài)的(de)经济环(huán)境在(zài)这(zhè)六个月(yuè)已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的(de)长期得(dé)力助手查(chá)理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗万富(fù)翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的那样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不(bù)确定是(shì)否会继续(xù)购买更多(duō)石油公司的(de)股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会(huì)失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称(chēng)，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡(dàng)回(huí)落并在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延(yán)续偏(piān)弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能(néng)将对(duì)行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数(shù)据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国(guó)内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比(bǐ)增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能(néng)继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有望(wàng)逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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