申(shēn)万一(yī)级(jí)的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大(dà)的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量，均(jūn)位居科(kē)技(jì)类(lèi)行业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发(fā)的(de)环(huán)境下，上(shàng)市公司科技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续4年营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行(xíng)业营收(shōu)总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或(huò)主(zhǔ)要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企(qǐ)业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速(sù)。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三(sān)是当半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)处(chù)于国(guó)产替(tì)代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体行业的(de)归(guī)母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归(guī)母净利(lì)润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有(yǒu)18家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务(wù)矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计(jì)能(néng)力(lì)，公司得到(dào)了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行(xíng)业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的(de)半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分析(xī)时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意(yì)味产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造(zào)成(chéng)负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的(de)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是(shì)否面临(lín)库存(cún)风险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导(dǎo)体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明(míng)存货质量下滑(huá)的(de)企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的(de)企业(yè)，2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭(dié)代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等(děng)因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上(shàng)行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年(nián)半数企业(yè)研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研发费用(yòng)增长率(lǜ)和(hé)增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三(sān)年(nián)研发费(fèi)用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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