四大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存(cún)款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存款感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮(lún)利(lì)率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银(yín)行(xíng)一季度(dù)净息差(chà)水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的(de)积极(jí)性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是国内存(cún)款市(shì)场的供需(xū)变(biàn)化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及居(jū)民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企(qǐ)业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前(qián)长端利率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动(dòng)力(lì)依(yī)然不强，外需压(yā)力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低(dī)贷(dài)款利感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内率的(de)紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴领(lǐng)域支(zhī)持(chí)，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限将迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同时，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点担心(xīn)，降息(xī)一(yī)方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款介于定活(huó)期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利(lì)率计(jì)付(fù)利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公(gōng)活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业(yè)投资(zī)并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成(chéng)了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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