原本被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却(què)又(yòu)一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗来看，稳健增(zēng)长依(yī)然是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业(yè)营收(shōu)取得了两位数增长。在打响疫情后首个春(chūn)节动(dòng)销战后，今年一季度(dù)白酒业普(pǔ)遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构性增(zēng)长。但(dàn)随着白酒行(xíng)业(yè)集中度提升，头部酒企(qǐ)持(chí)续向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难以望其项背(bèi)，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于(yú)新一轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒业协会公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营(yíng)收和利润分别(bié)占(zhàn)去(qù)了(le)53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构(gòu)性增长的表现之一(yī)是优势(shì)品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度(dù)不(bù)断提升，存量竞争格局(jú)下(xià)企(qǐ)业间挤(jǐ)压(yā)式竞(jìng)争(zhēng)已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内(nèi)部(bù)强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成为产业(yè)经济增长的主要动力(lì)。年报显(xiǎn)示(shì)，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润(rùn)也在(zài)2022年首次(cì)突破(pò)千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放(fàng)开后消费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于中国(guó)白酒的复(fù)兴是一个非常好(hǎo)的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特征是，在(zài)过(guò)去取得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的(de)企业，基本(běn)形(xíng)成了中(zhōng)高端驱(qū)动增长的发展模式(shì)，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都以超(chāo)两位(wèi)数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品线全价(jià)格带(dài)布局，二(èr)三线品(pǐn)牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不(bù)约而同都(dōu)在进(jìn)行产品(pǐn)结(jié)构优化(huà)。

　　也正诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗(zhèng)是因为(wèi)产品结(jié)构优化的(de)需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒(jiǔ)企、产区(qū)的优质(zhì)产能的释放(fàng)。20家上市企业(yè)中，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是企业为持(chí)续(xù)保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续走强，并(bìng)且利用自(zì)身的品(pǐn)牌与品质优势，进一(yī)步挤压非名(míng)酒市(shì)场，而基(jī)于品类和产品的名(míng)酒格(gé)局很快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示(shì)，相比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报(bào)发现(xiàn)，除(chú)头部酒企强者(zhě)恒强外(wài)，二三(sān)线(xiàn)品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上市(shì)企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成(chéng)7家，在(zài)前一年的(de)6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在各自省内有一定(dìng)话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市(shì)场(chǎng)开拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推动(dòng)了二级梯队的分(fēn)化加速(sù)。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级(jí)和全国化布局，挤进(jìn)一(yī)线市场(chǎng)，要(yào)么(me)就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问(wèn)题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为去年同期(qī)基数较(jiào)高，以及公司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务(wù)体(tǐ)量和(hé)利润(rùn)出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎(jiù)于品(pǐn)牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业(yè)性(xìng)问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超强的盈利能(néng)力，但透(tòu)过年(nián)报，白(bái)酒的高(gāo)库(kù)存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业(yè)库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他(tā)酒企库存增长基本(běn)都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度(dù)上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的合(hé)同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至今年(nián)一季度末(mò)，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩(jì)非常优秀。但(dàn)是(shì)我们发(fā)现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅台(tái)供(gōng)不应求以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价格倒(dào)挂现象，这说(shuō)明除茅(máo)台以外(wài)社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他(tā)也表(biǎo)示(shì)，“预(yù)计(jì)今年下半年中秋(qiū)节后(hòu)有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展(zhǎn)的时(shí)间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他认为，随(suí)着国(guó)家经(jīng)济面的恢复以及社会(huì)活动的复(fù)苏，会加速(sù)去库存，特别是(shì)名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动平台回答投(tóu)资(zī)者关(guān)于库(kù)存的问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到(dào)一(yī)个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线下(xià)消费场景大(dà)减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能来看(kàn)，近十年来白酒(jiǔ)产量在不(bù)断下(xià)降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不争的事(shì)实(shí)，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观(guān)念(niàn)、消费习惯的(de)变化，即使(shǐ)是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复的(de)前提(tí)下，白酒去(qù)库存依然(rán)需要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存，全(quán)行业各环节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道(dào)。可以看到，大(dà)小酒企(qǐ)均(jūn)在营(yíng)销上大手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企(qǐ)年(nián)报中(zhōng)销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存(cún)消化(huà)得快(kuài)，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期(qī)中胜(shèng)出。

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