近日，国内上市交易的(分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导de)4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货(huò)基金陆续(xù)公布了一季报。在一季(jì)度商品市场整(zhěng)体下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货(huò)基金也(yě)表(biǎo)现不佳，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值(zhí)得注意的是，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，已实(shí)现收益和利润方(fāng)面，一季度(dù)，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一(yī)季报中均提(tí)及，本期已(yǐ)实现(xiàn)收益指基金本(běn)期利息收入、投资收益、其他(tā)收入(rù)（不含公允价(jià)值变动收益）扣除相关费用和信用(yòng)减值损失(shī)后的余额，本(běn)期(qī)利润为本期已实(shí)现(xiàn)收益加上本(běn)期(qī)公允价值变动收(shōu)益(yì)。

　　期末基金(jīn)资产(chǎn)净值(zhí)方(fāng)面，截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面(miàn)，报告期(qī)内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长(zhǎng)，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变(biàn)化(huà)，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来看(kàn)，除(chú)华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期(qī)货基金均(jūn)受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源化(huà)工期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期(qī)初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情，华夏(xià)基金认为，主要原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原油以及(jí)美豆(dòu)等(děng)大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工(gōng)利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月(yuè)国内大(dà)豆到港量(liàng)趋于增(zēng)加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部(bù)分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由(yóu)于(yú)春节(jié)前养殖产品集(jí)中出栏，春节后一段时间(jiān)一(yī)般(bān)是豆(dòu)粕需求淡季(jì)，而(ér)今年由于(yú)生猪价格(gé)持(chí)续下(xià)行，养殖业复(fù)产积极性不高，加(jiā)之(zhī)非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆(dòu)粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报(bào)告期内基金(jīn)投资策略(lüè)和运作分析，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)基金表示，一季(jì)度白银(yín)在初期(qī)两个月处于振荡调整(zhěng)，在(zài)三月份又很快(kuài)反(fǎn)弹至年初分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导位(wèi)置。黄金较(jiào)白银表现更为强势，金(jīn)银比(bǐ)价有所抬升。前期(qī)走势主要(yào)受(shòu)制于白(bái)银工业属(shǔ)性及美联储加息(xī)预(yù)期(qī)升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现出更高的波动性(xìng)。后(hòu)期则主要(yào)是欧美银行业出现流(liú)动性危机，导致(zhì)避险情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基(jī)金认为，美联储货币政策调整节奏(zòu)与经济衰退担(dān)忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也需(xū)关注突发地缘政治、金(jīn)融体系(xì)的流动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体债(zhài)务风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明(míng)显放缓，点阵图(tú)显示美(měi)联储今年或还有(yǒu)一次(cì)加息(xī)。随(suí)着(zhe)美国加息渐入尾声(shēng)，而(ér)通(tōng)胀仍处于高位，宏观(guān)环境(jìng)对(duì)贵(guì)金属相对(duì)有(yǒu)利，贵(guì)金属配置价值进一步提升。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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