5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物(wù)行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后(h十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思òu)，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹行情十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思？在后疫(yì)情(qíng)时(shí)代，医药(yào)板块是否(fǒu)还(hái)有(yǒu)新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续(xù)得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季(jì)度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部(bù)分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药(yào)企的(de)年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏(sū)不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块(kuài)或是(shì)最具有确定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度(dù)上或仍(réng)是今年医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布(bù)会(huì)，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预(yù)期的建设(shè)任务(wù)。随(suí)着具体政策(cè)的(de)出台(tái)，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息设备和(hé)心(xīn)血管耗材(cái)相关(guān)的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布(bù)将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思(jī)础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能(néng)力。

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