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　　调油逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去(qù)年二季(jì)度芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场的(de)热(rè)度之高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步调(diào)明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走势上来(lái)看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期(qī)回补前(qián)期缺(quē)口后(hòu)继续下行，对于化工(gōng)特别是(shì)与之相关性(xìng)相(xiāng)对(duì)较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差(chà)方面，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽(qì)油库存在(zài)4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油(yóu)需求的预(yù)期(qī)边际弱化，对(duì)于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名p>

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了(le)解(jiě)到，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷(wán)值的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻(luó)辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)是在(zài)汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是始于(yú)路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在(zài)发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在细节与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没(méi)有提(tí)早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行(xíng)情一触即发，而(ér)经历过去年的大(dà)幅波动，随(suí)后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四(sì)季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的(de)数(shù)量(liàng)保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市(shì)场的调(diào)油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但(dàn)我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要(yào)时(shí)期，而今年市场提(tí)前到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调(diào)油(yóu)行情有所准备，整体缺量(liàng)需(xū)求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分(fēn)析(xī)师(shī)隋(suí)斐看(kàn)来(lái)，二季(jì)度美国出行旺季下(xià)调油需求(qiú)被赋予期待，然(rán)而有了去年(nián)二季度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套利利(lì)润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的(de)出(chū)口周期有(yǒu)所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往(wǎng)美(měi)国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调油季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的(de)提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原油库存(cún)低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定(dìng)和经济(jì)可能(néng)衰退的背(bèi)景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货(huò)源(yuán)冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真正进入美国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预(yù)期(qī)以(yǐ)及(jí)美联储加息背景下，成品油消费的成色或(huò)较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继(jì)续大(dà)幅(fú)发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利之外其他(tā)下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样(yàng)面(miàn)临成品库(kù)存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力(lì)，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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