近期“中特估(gū)”成为A股市场(chǎng)热(rè)门话题(tí)，外资机构加强(qiáng)研究。不少国企、央企上市公(gōng)司已获(huò)外资(zī)显(xiǎn)著加仓(cāng)。外资机构认为：国企已(yǐ)成为(wèi)“市场(chǎng)关注焦点(diǎn)”，中国国(guó)企已迎来积极信号，投(tóu)资(zī)者可(kě)从中挖(wā)掘盈利能力持续改(gǎi)善的(de)标的(de)，从而获得长(zhǎng)期稳(wěn)健的(de)投资回(huí)报(bào)。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期国企(qǐ)成为A股市场关(guān)注焦点(diǎn)，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数(shù)据显示，截(jié)至2023年5月14日，北向资金净买(mǎi)入额(é)最多(duō)的10只股票为洛(luò)阳钼业、中国石化(huà)、建(jiàn)设银行、汇(huì)川技术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中(zhōng)远海控、五粮液。不少(shǎo)国(guó)企公司股票(piào)跻身其中(zhōng)。期间，吸金(jīn)前十(shí)大公司分(fēn)别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向资金净流入额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市(shì)公司财报公布，不少(shǎo)全球主(zhǔ)权投资(zī)机(jī)构跻身(shēn)国企的前十大的股东行业(yè)。例如，一季度报(bào)告显示，阿布达比投资局、科威特政府投资(zī)局(jú)等多家主(zhǔ)权(quán)财富基金增持多家国(guó)企央(yāng)企A股上市(shì)公司股票。例如科威(wēi)特政(zhèng)府投资局增持中青(qīng)旅(lǚ)、中国(guó)重汽。阿(ā)布达比投资(zī)局一(yī)季度增持了(le)浦东(dōng)金桥。挪威央行一(yī)季度新建仓江苏金租。

　　富(fù)达中国焦点(diǎn)基金截止4月底(dǐ)的(de)前十(shí)大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中(zhōng)国焦点基金，截至4月底的前十大(dà)重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建设银(yín)行、中(zhōng)国(guó)石(shí)化、华润(rùn)置地、中银(yín)航空(kōng)租赁、中升集团、百度等(děng)，含(hán)不少国企公司。而基金在4月对这些(xiē)国(guó)企进行了幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达(dá)：从“乏人问津(jīn)”到成(chéng)为焦点

　　外资(zī)中关于中(zhōng)国国(guó)企公司的(de)讨(tǎo)论热度(dù)正在(zài)上升。

　　富达在最新一篇研(yán)究报告中解(jiě)释了他们对于国企改革的看(kàn)法(fǎ)。报告认为(wèi)，在中(zhōng)国国(guó)企改革(gé)并非新鲜事(shì)，但是这一次国企改(gǎi)革(gé)事关重大。而资本(běn)市场显然已经关注到了“国企(qǐ)”主(zhǔ)题。举例来说(shuō)，放(fàng)在平常，中国中铁可能是(shì)乏人问津(jīn)的防御性公司。它虽然有稳健的(de)基本面(miàn)，收益预期也尚可，但是可能(néng)不是(shì)大家热(rè)衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价已经上升(shēng)了43.88％。其它的国(guó)企股价在2023年(nián)也有不俗(sú)表现，包括中石化、中国(guó)铝业等。这(zhè)背后(hòu)的原(yuán)因可能包括：随着高层重提(tí)“国企改(gǎi)革”，投资者认为(wèi)相关(guān)方(fāng)面(miàn)或(huò我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意)敦(dūn)促(cù)国企(qǐ)改善治理等(děng)以增加(jiā)股东回报。

　　中国(guó)中铁(tiě)股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般说来外资机构持仓中更倾向于私营部门(mén)，这与他们的选(xuǎn)股标准相(xiāng)关。基(jī)于(yú)公司的(de)股东回报等标准，不少(shǎo)国企公司在过去(qù)难(nán)以进(jìn)入部(bù)分外(wài)资的选股(gǔ)池子(zi)。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司截至去年年(nián)底的(de)平均每股盈利水平仍低于10年前2012年(nián)水平。这说(shuō)明国企公(gōng)司的(de)资(zī)本(běn)效率还有很大(dà)的提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆(nì)向的外资投(tóu)资者(zhě)认为国企长期的低估值为投资者提供了厚厚的安全垫。部(bù)分公(gōng)司的投资价值被低估了。

　　富达在(zài)报告中指出，如果国(guó)企(qǐ)改革(gé)能够取得成效，投资者会重估国企(qǐ)的投资者价(jià)值。投资(zī)者对于能够持续提供良好的股(gǔ)东回报(bào)的公司是(shì)愿意支(zhī)付溢(yì)价的(de)。例如，贵州茅台过(guò)去(qù)20年的平均(jūn)每(měi)年的(de)净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可(kě)以10倍的市(shì)净率交(jiāo)易的重(zhòng)要原因之一。除了(le)房(fáng)地产行业，目前来看大部分(fēn)国企的市(shì)净率低于(yú)私营企业。

　　除了股东回报(bào)，国企如何与投(tóu)资(zī)者互动，增强透明(míng)性是(shì)全球投资者关注的问(wèn)题。此外，投资者(zhě)关注(zhù)的(de)其它问题还(hái)包(bāo)括：对于(yú)国企来说，如何在服务国家(jiā)战略的(de)同时增强它的商(shāng)业效率，如何改善激(jī)励(lì)措施(shī)等。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被(bèi)资本市场认可的路线(xiàn)。

　　高盛：国(guó)企主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策(cè)略师慕天(tiān)辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表(biǎo)示，目(mù)前国(guó)企主题受到关注(zhù)，可(kě)能个别股票有一定(dìng)量(liàng)的“炒作(zuò)”资金(jīn)参与(yǔ)，但是(shì)有充(chōng)分的(de)理由认为(wèi)国企主题是可持(chí)续(xù)的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司估值(zhí)仍然很低。虽然它(tā)已经(jīng)从极低的水平上升(shēng)，但(dàn)总体来说，国(guó)有企业的市(shì)盈率仍然在(zài)10倍左右(yòu)，这不是一个高(gāo)的(de)数字。

　　其次，如果(guǒ)公司(sī)能够(gòu)继续改善他们的财务表现，提(tí)高(gāo)每(měi)股盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平和(hé)利润增(zēng)长，并通过(guò)股(gǔ)息或股票回购，将利润分配给股东。这些都(dōu)将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者(zhě)的角(jiǎo)度(dù)看，他(tā)们对国企的持有或(huò)配(pèi)置仍(réng)然相(xiāng)当(dāng)保守。因为如果回顾过我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意(guò)去的5到(dào)10年，大多(duō)数境外的观点是看好上市(shì)民营(yíng)企业(yè)（POEs）。目(mù)前(qián)，许(xǔ)多(duō)外资投资组合经理只关(guān)注(zhù)经济的(de)私营部分。随(suí)着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例如(rú)部分能源公司估值远远低于(yú)全球同行。不排除有些公司会受到地缘(yuán)政治因(yīn)素，但全球仍(réng)有资金（例如中东地区的资金）受地(dì)缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味(wèi)无趣(qù)的行业(yè)部分(fēn)公司的(de)股价(jià)有了非常显(xiǎn)著的回升，还有(yǒu)类(lèi)似的机会可以(yǐ)挖掘(jué)。

　　慕(mù)天(tiān)辉(huī)进一步指出(chū)：在(zài)任何市场(chǎng)，投资都必须持有前瞻性(xìng)的观点。如果等(děng)到所有的(de)证据(jù)都摆在(zài)面前(qián)，那(nà)么他们已经(jīng)被市(shì)场价格反(fǎn)映出来，因为市场总是预先反(fǎn)应。所以我(wǒ)们永远不会有百分百的确定性或信心。一些(xiē)积极(jí)的变化正在发生。“如果问(wèn)过去多(duō)年，通(tōng)过观(guān)察中国市(shì)场我们学(xué)到(dào)了什(shén)么？我们(men)学到的重要一课就是：跟随政(zhèng)府的(de)政策投(tóu)资。中国的国企已经迎来(lái)了积极的(de)信号”。投资者需要一(yī)些机(jī)制来从大量的国有企业中筛选(xuǎn)出(chū)有更高(gāo)成(chéng)功机会的企业。

　　高盛试图(tú)找(zhǎo)到符(fú)合政(zhèng)府政(zhèng)策导向、管(guǎn)理层有改进动力、有客(kè)观证据(jù)显示其(qí)盈利能力已经改善的企业(yè)。同时，这些企业(yè)所处的(de)行业我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意整体(tǐ)收益增长、有良好的资产(chǎn)负债(zhài)表和低(dī)债务水平(píng)等(děng)经济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即(jí)使外国投资者很重要，真正决定价格(gé)的还是国内投资(zī)者(zhě)。如果(guǒ)外国投(tóu)资者对国有(yǒu)企业的兴趣增加(jiā)，那将是对国有(yǒu)企(qǐ)业(yè)股价的额外推动力。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意