5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的(de)基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复(fù)到(dào)了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益(yì)细(xì)分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店(diàn)。

　吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里　相较于(yú)许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未增加太(tài)多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给(gěi)创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里>

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有(yǒu)确(què)定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域(yù)平(píng)衡(héng)分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召(zhào)开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合(hé)”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期的(de)建设任务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的(de)板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设(shè)施(shī)建设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速(sù)进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研(yá吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里n)发能(néng)力(lì)。