来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内(nèi)生动力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面(miàn)对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没增量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依(yī)靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外(wài)，产(chǎn)业政(zhèng)策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了今年(nián)的成绩(jì)，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态(tài)势”。从(cóng)一(yī)季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四(sì)季(jì)度时的(de)预(yù)期。但随后会(huì)议(yì)也提到(dào)“经(jīng)济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性(xìng)的(de)，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的(de)差距(jù)。所以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济持续回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展要求，会(huì)议强(qiáng)调经济(jì)要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工(gōng)作会议精(jīng)神一致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的(de)方式，会议要求“把发挥(huī)政策效(xiào)力和激(jī)发经(jīng)营主体(tǐ)活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一阶段更多(duō)通过激(jī)发(fā)市(shì)场化的(de)力量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制(zhì)企业(yè)公平(píng)竞争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要(yào)下决心从根本上解决(jué)企(qǐ)业(yè)账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激发(fā)活(huó)力为主要手段，让经济(jì)自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费(fèi)，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的(de)表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务(wù)消费”。提高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居民(mín)劳(láo)动(dòng)收入的(de)自然(rán)修复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大城市(shì)积极(jí)稳步推进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更加重要的(de)位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验(yàn)区(qū)和(hé)自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体系要(yào)以“实(shí)体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强根基(jī)，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设(shè)和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会(huì)议(yì)指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联网领域(yù)，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地(dì)产产业(yè)链、中小金融(róng)机构(gòu)的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地方债务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以今年和去(qù)年最大(dà)的不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面(miàn)的经济(jì)问(wèn)题依然(rán)是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。

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