4月美国就(jiù)业报告大超(chāo)预期，新增就(jiù)业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比(bǐ)增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致预(yù)期。非(fēi)农就业数据(jù)与(yǔ)此(cǐ)前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需(xū)要指出(chū)的是，2月和3月新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但整体(tǐ)仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以往年份(fèn)，或(huò)导致非(fēi)农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确定(dìng)。非农发布后(hòu)，截(jié)至北京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字年期(qī)和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联(lián)储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于(yú)101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月美国非农数据(jù)点(diǎn)评

　　4月美国(guó)就业报告大超预(yù)期，新增就业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期(qī)（图1）。非(fēi)农就业(yè)数(shù)据与此前超预(yù)期的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业市(shì)场仍然维持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月(yuè)新增非农就业(yè)合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非农就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但整(zhěng)体仍在(zài)放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节(jié)因子要高于以往(wǎng)年(nián)份（图2），或导致非农就(jiù)业数(shù)据(jù)偏高，未来(lái)持(chí)续性存(cún)在较大不(bù)确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平(píng)于101.5；美国三(sān)大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非(fēi)农(nóng)新增就(jiù)业整体(tǐ)回(huí)升，其(qí)中商品相关行业回升明显。4月商(shāng)品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)新增非农就业(yè)3.3万人，占4月新(xīn)增就(jiù)业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建(jiàn)筑业等新(xīn)增就业均边际回(huí)升(shēng)。商品相关行(xíng)业就(jiù)业边(biān)际改善，或反映制造业边(biān)际好转。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比也边际(jì)回升(shēng)。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其(qí)中，医疗保健和(hé)商业服务新增(zēng)就业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前吸纳就业较多的(de)休(xiū)闲(xián)酒店(diàn)业4月新增就(jiù)业3.1万(wàn)人，较3月(yuè)回落0.9万人(rén)（图表(biǎo)4）。其他(tā)需求指标指示，服务业需求可能仍(réng)在走弱。例如3月美国休(xiū)闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小(xiǎo)时工资增(zēng)速回升(shēng)，显(xiǎn)示(shì)劳工市场韧(rèn)性较强(qiáng)。尽(jǐn)管遭遇(yù)硅谷银(yín)行(xíng)风(fēng)波的(de)不确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历(lì)史(shǐ)低位，反映就业市场(chǎng)韧性较强，短期(qī)仍有望保(bǎo)持(chí)稳健。1季(jì)度小时工(gōng)资增速(sù)低于(yú)其他工资(zī)指标，4月小时工资增速回升后(hòu)，与其(qí)他工资(zī)指标(biāo)的差杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字距收窄(zhǎi)，指(zhǐ)示(shì)美国潜在的(de)工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储(chǔ)合意(yì)水平（3％左右），这(zhè)可能(néng)加大美(měi)联储的紧缩(suō)压力。3月(yuè)岗位(wèi)空缺数(shù)据(jù)显示，美国(guó)就业市场劳(láo)动力供应(yīng)紧张(zhāng)局势整(zhěng)体仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧(jǐn)张程度之一(yī)的职位空缺与待业人数之比连续三月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月的水平(píng)（图表7）。根据历史经验，当前职(zhí)位空(kōng)缺(quē)和求职(zhí)人之比的回落速度接近1973年的(de)高通胀(zhàng)时期，预(yù)计(jì)2023年4季度，美(měi)国就业市场才能更接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，超预(yù)期的非(fēi)农就业数据将进一(yī)步削弱联储的降息意(yì)愿，但(dàn)实际经济动能或(huò)弱于非农(nóng)就业数据(jù)所指示的水平(píng)，后续需要关注季节因子扰(rǎo)动下降后就(jiù)业数据的走势。非农就业超预期叠加工(gōng)资增速回升，预计联储(chǔ)将维(wéi)持相对市(shì)场更加鹰派(pài)的立场。若就业数(shù)据出现明(míng)显(xiǎn)恶化，联储(chǔ)转向(xiàng)的(de)可能性将(jiāng)加大。5月以(yǐ)来，第一共和银行被接管(guǎn)、西(xī)太平洋(yáng)合(hé)众银行等区(qū)域银行股价大幅下挫(cuò)，中小银行风险(xiǎn)仍(réng)在发酵（参见《美国(guó)第14大银行倒闭(bì)昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时(shí)点提(tí)前(qián)，前(qián)景存(cún)在较大不确定性（参见《美国债务上限提(tí)前(qián)触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利率叠加(jiā杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字)不(bù)断发酵的(de)银行(xíng)危机以(yǐ)及(jí)债务上限风波，金融(róng)市场动荡可(kě)能性加(jiā)大，不排除金(jīn)融(róng)风险以及(jí)实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联储下半年(nián)转向。

　　风险提示：美(měi)国中小银行(xíng)再现挤(jǐ)兑(duì)风波(bō)；欧美陷入(rù)衰退(tuì)概率增加。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字