国内“五一(yī)”假期来了，但(dàn)海(hǎi)外市(shì)场风(fēng)险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多(duō)项重要经(jīng)济(jì)数据出炉(lú)后，美(měi)联储也将召开(kāi)5月议息会(huì)议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节(jié)后市场走(zǒu)势将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行股价(jià)已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，美国第一共和银行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维(wéi)持该银行运营的(de)希望在变(biàn)得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称(chēng)，该银行(xíng)很有(yǒu)可能会被美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道(dào)，自(zì)美国第一共和银(yín)行公布(bù)其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目前包括来自(zì)美国(guó)联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联(lián)储的官(guān)员正在与其他银行(xíng)进(jìn)行协调会议，为第一共和银行制定救(jiù)助(zhù)计(jì)划。

　　美联储反省(shěng)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案(àn)，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行(xíng)业审查(chá)员未能(néng)采(cǎi)取有力行(xíng)动解决硅谷银(yín)行越(yuè)来越(yuè)多的问题。美联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确(què)发(fā)现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施(shī)，保证(zhèng)该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银行倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其中三点都(dōu)和美联储监管不力有关。他(tā)说，美联储监管者的错(cuò)误(wù)部分源于，特朗普(pǔ)执政时的金(jīn)融(róng)业改革(gé)普遍放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联(lián)储(chǔ)的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致联储的(de)监管(guǎn)变得更宽(kuān)松。这些变化体(tǐ)现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银行业审查员已经确(què)定(dìng)了硅谷银(yín)行(xíng)存(cún)在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但美联储(chǔ)自身(shēn)的流(liú)程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行(xíng)动(dòng)以前累积过(guò)多的证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构(gòu)的公开审查报告(gào)或警告，数(shù)量是其他银行的三倍(bèi)。报(bào)告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽视了范围更广(guǎng)的问题，比(bǐ)如该行多年(nián)来一直突(tū)破内(nèi)部风(fēng)险限(xiàn)制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳(wěn)定，其利(lì)率相关(guān)风险还(hái)被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新(xīn)审查，适用(yòng)于资产超(chāo)过千亿(yì)美(měi)元(yuán)银行(xíng)的一系列规定，包括压力测(cè)试(shì)和流(liú)动性(xìng)要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范(fàn)围(wéi)更广泛的(de)银行强化适用(yòng)的标准(zhǔn)，联(lián)储应考虑，让更(gèng)大范围(wéi)的银行(xíng)适用(yòng)标准和的流动性规定(dìng)。他(tā)呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万(wàn)美元联邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛(fàn)的银行(xíng)考(kǎo)虑到(dào)可出售证券的未实现(xiàn)损益(yì)，以便让银行的资本要求更(gèng)好(hǎo)地匹(pǐ)配其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理不足(zú)的公司，美联储可能(néng)增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和(hé)佛罗里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根(gēn)据(jù)美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总(zǒng)日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗统拜(bài)登批准内华达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾难声明(míng)，他(tā)下令为3月8日(rì)至3月(yuè)19日(rì)期间受冬季(jì)风(fēng)暴(bào)影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间(jiān)受严(yán)重风暴(bào)影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦(bāng)援(yuán)助资(zī)金可在成本分担(dān)的基础(chǔ)上提(tí)供(gōng)给州政(zhèng)府和符合条件的地方(fāng)政府(fǔ)以及某些私人非营利组织(zhī)，用于(yú)受灾害(hài)影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜(yí)达成(chéng)原则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表(biǎo)示(shì)，欧盟(méng)已(yǐ)采取行(xíng)动(dòng)解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措(cuò)施包括(kuò)推动波(bō)兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利(lì)亚等国撤(chè)回针对乌(wū)农产品的单(dān)边(biān)措施。从欧盟层(céng)面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农(nóng)产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响的成员国(guó)农(nóng)民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出口到其(qí)他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济(jì)继续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉，剔除(chú)食品(pǐn)和能源的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一(yī)。此次公布的数据再度印证(zhèng)了(le)美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了(le)美联储5月再次加息的可能性。报告公布(bù)后，美国(guó)短期利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅(fú)不(bù)及市(shì)场预期的2％，且(qiě)增速(sù)较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同(tóng)日公布的一季度(dù)核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德(dé)期(qī)货宏观(guān)贵金属分析(xī)师张晨(chén)向期货日(rì)报记者表示，上述数(shù)据显示出美国经济(jì)放缓(huǎn)但(dàn)通胀水平(píng)依旧高企(qǐ)的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速(sù)出(chū)现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对于美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持(chí)续存在，金融不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景气下滑，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下(xià)半年(nián)美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示，由于反(fǎn)映(yìng)核心个人消费支出在内的一(yī)季(jì)度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间公布的3月核心(xīn)PCE数据(jù)也偏强，因此美联储(chǔ)5月份(fèn)加(jiā)息基本不(bù)存在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关(guān)注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联(lián)储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的(de)回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进行政策(cè)选择时不(bù)得(dé)不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率(lǜ)将(jiāng)会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者(zhě)会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险的把控，且对(duì)未(wèi)来(lái)加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经(jīng)对美(měi)联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的(de)计(jì)价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵(zhèn)图和经济(jì)展(zhǎn)望公布，因此会(huì)议重(zhòng)点在于利率决(jué)议声(shēng)明及鲍威尔的会(huì)后(hòu)发言两方面(miàn)。其(qí)中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后(hòu)的新闻发布会上，需要(yào)重点关注(zhù)鲍(bào)威尔对于经济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币(bì)政策以及银行业危机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽(gē)派(pài)暗示，则无论对于商品市(shì)场(chǎng)还是权(quán)益(yì)市场而言，均构成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联(lián)储会议(yì)需要关注(zhù)三(sān)个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是否(fǒu)会透(tòu)露其愿意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美(měi)联(lián)储对(duì)于目前(qián)金融以及经(jīng)济(jì)风险的判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期风险还是长期风险；三(sān)是美联(lián)储(chǔ)未来的货币(bì)政(zhèng)策(cè)预期，比(bǐ)如是否透露下(xià)半年将降(jiàng)息或(huò)者(zhě)不降(jiàng)息(xī)。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利(lì)率曲线会(huì)加深倒(dào)挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市(shì)场风(fēng)险偏(piān)好会再度上(shàng)升，美元指数预计显著(zhù)下(xià)行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于当前(qián)市场(chǎng)对(duì)5月加息(xī)25BP已经计(jì)价(jià)较为充分，预计加(jiā)息结果不会引(yǐn)起(qǐ)市场较大波(bō)动，但是对(duì)于6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本(běn)次(cì)会议上需(xū)要(yào)重点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔在记者会(huì)上(shàng)对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美联(lián)储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出(chū)了6月仍(réng)将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临(lín)较(jiào)大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张(zhāng)晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银行业风(fēng)险事件溢(yì)出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预期出现一(yī)定修正，贵金属市场出现(xiàn)高(gāo)位振荡调(diào)整，但总(zǒng)体回调(diào)幅度有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利(lì)多因素方面，美联(lián)储加(jiā)息临(lín)近(jìn)尾(wěi)声，对贵金属(shǔ)价格的压制边(biān)际减(jiǎn)弱(ruò)。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决(jué)以及银(yín)行业风险事件余波反复(fù)，不断激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各国央(yāng)行(xíng)强化(huà)黄金资产(chǎn)储备(bèi)功能，使得央行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因(yīn)素均对贵金属价(jià)格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因(yīn)素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美联储对于后续货币政策(cè)之间(jiān)的预期差，以(yǐ)及(jí)美国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势有所缓和(hé)，但无论是新增非农(nóng)就业人数还是失(shī)业率(lǜ)指标，还(hái)远未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发美联储日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗货币(bì)政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议(yì)息会议落(luò)地后(hòu)的一(yī)段时间内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走势(shì)，美联(lián)储还需在更多数(shù)据指引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预(yù)计仍会延续当前“走一步看一步”的决(jué)策(cè)思路。而市场(chǎng)对于(yú)年内降息(xī)的乐观预期的(de)修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵金(jīn)属市场(chǎng)的逻辑(jí)有两条主线：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二(èr)是全(quán)球贸易结算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是(shì)美债(zhài)实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系的变(biàn)化使得贵金属获(huò)得了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看(kàn)，他认为目前贵(guì)金属多头驱动的(de)逻辑还(hái)没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵(guì)金属(shǔ)作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场(chǎng)已(yǐ)经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰(jié)表示(shì)，一方(fāng)面，美国经济下行以(yǐ)及欧美(měi)银行(xíng)业风险带来的避(bì)险情绪(xù)对贵(guì)金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来(lái)的加息预(yù)测，未能对贵金(jīn)属形(xíng)成有力(lì)的回落压力(lì)。因此，他(tā)预计贵(guì)金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金(jīn)属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻(luó)辑。他(tā)认为，当前市场对(duì)于美(měi)联储降息的预期仍大(dà)幅(fú)领先美联储的官(guān)方预期，预(yù)计在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期(qī)的修(xiū)正或(huò)将带来金(jīn)银(yín)价格(gé)的进一步(bù)回调。

　　市(shì)场人士提示，随着(zhe)国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数(shù)据较多，导致市场(chǎng)情绪(xù)波澜(lán)起伏，同(tóng)时基(jī)本面因素也(yě)多(duō)空交织，海外市场容易出现巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国内(nèi)“五一”假期(qī)结束后，市场将直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预计(jì)美联储(chǔ)会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐(jiàn)增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议息会(huì)议等重要事件，加之银(yín)行业(yè)危(wēi)机及债务上限问题悬(xuán)而未决(jué)，投资者要防(fáng)止过分押注(zhù)引发的风(fēng)险(xiǎn)。假期后可关(guān)注(zhù)贵(guì)金(jīn)属回(huí)落(luò)企稳(wěn)情况，可以逢低(dī)布(bù)局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰(qià)逢海(hǎi)外美联储会议这一关键(jiàn)时间节点(diǎn)，投资者(zhě)若保留(liú)头寸过节，则要保(bǎo)持(chí)头(tóu)寸有足够安全边(biān)际，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事件带来(lái)冲(chōng)击(jī)。他(tā)表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更加明(míng)确的(de)方向性(xìng)行情，可(kě)根据美联储议(yì)息会(huì)议(yì)给(gěi)出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局。

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