近日，国内(nèi)上市(shì)交(jiāo)易的4只公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期货基金(jīn)陆续公(gōng)布了一季报。在(zài)一季度(dù)商品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金(jīn)也表现不佳，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF利(lì)润为正。值得(dé)注意的(de)是(shì)，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现(xiàn)收益和利润(rùn)方面，一(yī)季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元(y麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁uán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和利(lì)润有何区(qū)别(bié)？4只公募(mù)商品期(qī)货基金在一季报中(zhōng)均提(tí)及，本期已实现收益(yì)指基金本期利息收(shōu)入、投(tóu)资收益、其他收入（不含(hán)公允价值(zhí)变动收(shōu)益(yì)）扣除(chú)相关费用和(hé)信用减(jiǎn)值损失后的(de)余(yú)额，本期利润为(wèi)本期已实现(xiàn)收益加上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资(zī)产净值方面，截(jié)至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方(fāng)面，报告(gào)期内(nèi)，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期货ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的(de)增减变化，可以(yǐ)反映出(chū)投(tóu)资(zī)者的偏好(hǎo)。从份额变动来(lái)看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下(xià)跌行情，华夏(xià)基(jī)金认为，主要原因有以下(xià)几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资(zī)本市场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致了原(yuán)油以及美豆等(děng)大宗商品(pǐn)价格下(xià)跌(diē)，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上(shàng)市，近几个(gè)月国(guó)内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由于下游提(tí)货消(xiāo)极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过(guò)大(dà)；最后，需求端低迷(mí)不(bù)振，由于春节前(qián)养殖(zhí)产品集中出(chū)栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需(xū)求淡季(jì)，而今年由于生猪价(jià)格持(chí)续下行，养殖业复产积极(jí)性不高，加之非(fēi)洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更(gèng)是雪上加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和提(tí)货量处(chù)于偏低水平。

　　关(guān)于(yú)报告期内基金投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞银(yín)基(jī)金(jīn)表示(shì)，一季度白银在(zài)初期两个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较(jiào)白银表现更为(wèi)强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工业(yè)属性及美联储加息预期升温影响，白(bái)银表现出(chū)更高的波动性。后期则主要是欧美(měi)银行业出现流动性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美(měi)联储货币(bì)政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也(yě)需关注突发地缘政治、金融体系的流动(dòng)性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示美联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着(zhe)美国加(jiā)息渐入尾声，而(ér)通胀仍(réng)处于高位，宏观(guān)环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属(shǔ)配(pèi)置价值(zhí)进一步提升。考虑到白(bái)银的高(gāo)弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建(jiàn)议择机积(jī)极配置。

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