核心观点(diǎn):在(zài)当(dāng)前经济恢(huī)复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确(què)定(dìng)的股息(xī)收入和(hé)较(jiào)高的(de)安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于(yú)历(lì)史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收(shōu)益(yì)，另一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的(de)收益就需要(yào)满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是行业(yè)基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来(lái)看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营收(shōu)，拨(bō)备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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