金融界5月8日消息今日(rì)早(zǎo)盘，A股市(shì)场银(yín)行板块再度走高，中信银行率先涨停，另外四大行中，中(zhōng)国银行涨超6％，农业银行涨超(chāo)5％，工(gōng张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊)商银行(xíng)涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前(qián)，中(zhōng)信银行年(nián)内涨(zhǎng)幅已超(chāo)过50％，中(zhōng)国银行、交通银行、农业银(yín)行涨超30％，邮(yóu)储(chǔ)银行、瑞丰银行、长(zhǎng)沙银行(xíng)涨(zhǎng)超20％。

　　海(hǎi)通国(guó)际证券在近(jìn)日的(de)研报中梳理了(le)银行上涨的逻辑。

　　1、从长期(qī)逻辑(jí)——政(zhèng)策改(gǎi)变利于估值修复。

　　2022年底(dǐ)开始，政策不再提金融(róng)让利。银行业也开始落实，比如一些地(dì)方(fāng)小银(yín)行下调(diào)存款利(lì)率后，股(gǔ)份行也出现下(xià)调；而(ér)年初的低利率(lǜ)放贷现象也消失了，新(xīn)发放贷(dài)款利率在上行(xíng)。此外，今年也没有下达普(pǔ)惠小微的政策任务。政(zhèng)策改变的原因之一是银(yín)行需要资本扩展(zhǎn)，需要恰当的盈利积累，不能过度让利；另(lìng)一(yī)个是中央讲中(zhōng)特估和国企改革(gé)，银行作为资产规模最大的国企行业，按政策导向要提高资产收益率。而取(qǔ)消金融(róng)让利有利于银行(xíng)估值修复。从2020年开始(shǐ)的(de)金融让利使银行股的(de)PB估值低于正常估值。银行作为ROE较(jiào)高（大于10％）的行(xíng)业，在利润正增长(zhǎng)的(de)情况下正常PB估值应(yīng)该(gāi)在1倍多(duō)，但由(yóu)于让利(lì)之下(xià)市(shì)场担心(xīn)银(yín)行(xíng)ROE会降(jiàng)低，给出的(de)估值在0.5倍。现在政策导向的(de)改变对银行股是一种长时(shí)间的利好，有(yǒu)利于银行估值的逐步修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良(liáng)率(lǜ)连续下降(jiàng)。

　　银行不良(liáng)率和债务风险(xiǎn)周期相(xiāng)关，现在(zài)已进入不(bù)良(liáng)率(lǜ)下降周期。2020年底(dǐ)银行业(yè)的不良(liáng)贷款率开始下降，到今年一(yī)季度(dù)已经(jīng)连(lián)续(xù)10个季(jì)度下降(jiàng)了，这有利(lì)于股(gǔ)价上涨，不过按历史规律，上涨会存在(zài)滞(zhì)后性。目前(qián)市场还没充(chōng)分意识(shí)，银行股(gǔ)价刚刚启动，如果(guǒ)不(bù)良率下(xià)降周期能(néng)够持续(xù)验(yàn)证(zhèng)，我们认为(wèi)这会(huì)让银行业的PB从1倍到(dào)1倍以上。部分投(tóu)资者对于地产和城投(tóu)风(fēng)险有担忧，但银行房地产贷款占比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对(duì)银行整体不良率影响较(jiào)小；而且中国(guó)经(jīng)过对债(zhài)务(wù)风险的分部门(mén)处理，地产上下游的很多(duō)行(xíng)业(yè)的债务风(fēng)险已经解决。总体(tǐ)上(shàng)银行不良(liáng)率还(hái)是下降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出(chū)现拐点，疫情扰动结束。

　　银(yín)行收(shōu)入增(zēng)速自去(qù)年(nián)一季(jì)度开始逐季下降，今年Q1已到最低(dī)点，单季(jì)来看今年Q1比去年Q4营收增(zēng)速略微(wēi)提(tí)高(gāo)。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行(xíng)收入增速(sù)会逐季改善，特别是中小银行。出现(xiàn)拐点的原因是去(qù)年(nián)上半年LPR下降(jiàng)，今年1月1号(hào)银行进行贷款(kuǎn)利率(lǜ)重定(dìng)价，利(lì)率出现下(xià)降(jiàng)。这是(shì)一个已知利空，市场已经消化，所以银行(xíng)股会出现修(xiū)复。此(cǐ)外，过去三年(nián)疫情使得(dé)银行股估值被压制。现在乙类乙管多时，对银(yín)行估(gū)值不会再有(yǒu)太多影响，疫情折价已过，估值(zhí)将会正常化。

　　4、短期逻辑——存(cún)款利率下调(diào)，政策未收(shōu)紧。

　　最近银行业(yè)出现存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，低利率贷款行为经过(guò)窗(chuāng)口指导(dǎo)已(yǐ)经取消，这对(duì)银行息差(chà)有(yǒu)比较正向的(de)催(cuī)化，是一个短期(qī)利好。此外4月底的政治局会议并未如市(shì)场预期(qī)一(yī)样出现明显政策收(shōu)紧(jǐn)，对银行业是另(lìng)一个短期(qī)利(lì)好。

　　该机(jī)构从交易层(céng)面(miàn)罗列了一下两大催(cuī)化因素：

　　第一，债(zhài)券(quàn)市场出现资产荒，一些稳定的高(gāo)股(gǔ)息行业会(huì)成为替代品，银行(xíng)股就得(dé)益于此。

　　第二，现在(zài)政策重(zhòng)视(shì)提(tí)高(gāo)国(guó)企ROE，很多(duō)做股票投(tóu)资或(huò)股权投资的国企央(yāng)企(qǐ)可以投资ROE相对高(gāo)的(de)银行(xíng)股，从而来提高(gāo)自(zì)身ROE。

　　对于对(duì)于未(wèi)来银行股上涨(zhǎng)的持续性，海(hǎi)通国(guó)际证券给予(yǔ)肯定态(tài)度。该机(jī)构认为，接下来的5-7月份的业(yè)绩(jì)真(zhēn)空(kōng)期，银行股的表现(xiàn)将(jiāng)取决于宏观(guān)环(huán)境、政策规(guī)划以及市场交易情绪(xù)，在(zài)没有(yǒu)经济衰退和政策打压(yā)的(de)情(qíng)况下银行股不(bù)会出(chū)现大(dà)幅(fú)回撤。关(guān)于如何避免可能的(de)小(xiǎo)回撤，该机构建议选(xuǎn)股时(shí)选择(zé)业绩好但(dàn)股价还(hái)未上涨的小银行。之(zhī)前中特估的概念使得大(dà)行的(de)估值得(dé)到抬升，之后其(qí)他类型的(de)银行估(gū)值也要相应(yīng)抬升(shēng)，本质原(yuán)因(yīn)是各类银(yín)行的(de)估值(zhí)没有(yǒu)系统性的差异。

　　东(dōng)方(fāng)证(zhèng)券指出，截至23Q1，上市(shì)银行不良(liáng)率环比下降(jiàng)3BP至(zhì)1.27％，账面不(bù)良率延(yán)续改善，我(wǒ)们测算行业(yè)23Q1加回核销后的年化不(bù)良净生(shēng)成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来(lái)随着疫(yì)情影响的消退和经(jīng)济的稳步(bù)复苏，银行不良生成压力边际(jì)缓释。前瞻性(xìng)指标方(fāng)面，绝大(dà)多数银(yín)行关注率环比有所改善。拨备方面，截(jié)至1季(jì)度末，上市银行拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行(xíng)业的拨备水平继续保持(chí)充裕。目前银行(xíng)资产(chǎn)质量压(yā)力的峰值已(yǐ)经过去，展望而言，经济复苏态势良(liáng)好(hǎo)，企(qǐ)业经营(yíng)环境改善、居民(mín)信心提升，叠加地产(chǎn)政(zhèng)策的持续宽松，银行(xíng)的资产质量表现有(yǒu)望延续向好态势。

　　中信(xìn)建(jiàn)投在银(yín)行业2023年中(zhōng)期投资策略报告中表示(shì)，经(jīng)济复苏进行(xíng)时，银行重回(huí)基本面主逻辑。银行基本面的量、价(jià)、质三方面(miàn)的景气(qì)度均较去年提(tí)升：价格端，息差企稳回升新趋势将是重(zhòng)要的行业(yè)催化剂，张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊利好(hǎo)整体估(gū)值提升。规模(mó)端，信贷需(xū)求从大到小逐步(bù)传导(dǎo)，下半年企业(yè)贷款需求(qiú)高景(jǐng)气延(yán)续的同(tóng)时，看(kàn)好零售、小微贷款的需求复(fù)苏。资产质量方面(miàn)，优质房地(dì)产融资(zī)风险缓解(jiě)；零售贷款质量将在(zài)居民(mín)还款(kuǎn)能力提升下(xià)长期(qī)向好，银行(xíng)资产质量下行风险(xiǎn)封(fēng)住(zhù)。银行板块配置上(shàng)，建议大(dà)小兼备、聚焦(jiāo)头部。

　　平安证券(quàn)也在近期表示，看好全年盈利(lì)能(néng)力修复，银行板块配(pèi)置价值(zhí)提(tí)升。该(gāi)机构认为(wèi)1季报行业盈利增速(sù)低点确认，主要(yào)受资产重定价以及居民端复苏(sū)低于预(yù)期的影响。展望后续季度，国内(nèi)经济向(xiàng)好趋势(shì)不变，在此背(bèi)景下，居民消费倾向和风险偏(piān)好的修复仍然值得期(qī)待，成为推动板块盈利回升的(de)催化剂(jì)。我们继续看好(hǎo)银行(xíng)板(bǎn)块全(quán)年表现，考虑到(dào)当前银行(xíng)板(bǎn)块静(jìng)态(tài)PB仅0.58x，估值处于低位且(qiě)尚未修复至(zhì)疫情前水(shuǐ)平，在后续(xù)盈(yíng)利(lì)有望(wàng)逐季修复的背景下，当前时点银(yín)行板块的配置价值提升。

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