四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含(hán)农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三(sān)是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于(yú)短期(qī)存(cún)款，都是针(zhēn)对(duì)特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显示(shì)，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提及的(de)是(shì)，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年(nián)9月这一轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一(yī)次性调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到(dào)的是国(guó)内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银(yín)行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的(de)贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗也认为，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前(qián)货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经(jīng)济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息(xī)差(chà)压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍(réng)需要适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性(xìng)工(gōng)具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个(gè)人和(hé)企业均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立(lì)一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计(jì)息的一(yī)种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个(gè)人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款基本上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待(dài)本(běn)次(cì)降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄(xù)意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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