金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴(gān)尬的(de)是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资(zī)本上(shàng)市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的(de)广告(gào)支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存(cún)货正在逐步(bù)增加。报告期(qī)内(nèi)，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始(shǐ)人(rén)吴向东(dōng)的(de)操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年(nián)，他(tā)升至(zhì)新(xīn)华联(lián)集团董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难(nán)，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)想自创白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担任金(jīn)六(liù)福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六(liù)福的广(guǎng)告(gào)投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿(yì)元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更(gèng)好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水行业(yè)颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进入(rù)销量(liàng)负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业(yè)的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库存(cún)仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看到(dào)更强的(de)动力，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋(qū)势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名(míng)酒企业渠道(dào)重心(xīn)下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳动人(rén)口从农(nóng)村转移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来(lái)升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一(yī)组各价格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下降41%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让我们(men)拭目以待(dài)。

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