美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生(shēng)债务违约(yuē)。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目(mù)前美国联(lián)邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每(měi)个美国人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次(cì)调(diào)整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性(xìng)债(zhài)务(wù)违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成(chéng)本等机(jī)制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目前美(měi)国(guó)债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票(piào)表现将更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，而(ér)市场(chǎng)关(guān)注的重点也将重新回到(dào)美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务(wù)上限触及后均得到了(le)上(shàng)调或(huò)暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机(jī)谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国(guó)彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低(dī)，但(dàn)此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约(yuē)，很(hěn)多(duō)国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表(biǎo)现相(xiāng)对(duì)于美国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈利增长前(qián)景(jǐng)和(hé)具(jù)吸引力(lì)的相对(duì)估值(zhí)，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语市(shì)场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增(zēng)长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提(tí)振对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市(shì)的估值似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本(běn)除(chú)外(wài)）全球(qiú)市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银(yín)对记者称，因投资(zī)者对两党达成(chéng)一致有确(què)定(dìng)的预期(qī)，所以近期美国以及(jí)全球资本(běn)市(shì)场并(bìng)没有对美国债务上限问题(tí)过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东(dōng)方(fāng)国际证券资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记者表示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配(pèi)置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风(fēng)险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一(yī)是多元化(huà)低相关性(xìng)资(zī)产配置(zhì)、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组(zǔ)合配置(zhì)中保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展望中也提(tí)到(dào)，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球(qiú)整体风险(xiǎn)因素(sù)在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环境下，大类(lèi)资(zī)产会呈现(xiàn)同(tóng)涨(zhǎng)同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差别抛售一切资(zī)产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组合(hé)下行风险是(shì)另一种方式(shì)。美债违约并非我(wǒ)们的基(jī)准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资(zī)产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止紧缩货(huò)币政策，对美(měi)股(gǔ)也(yě)是(shì)一大利好。他还认为，美(měi)国(guó)政府的财(cái)政支出得到了保证，在两年内(nèi)可(kě)以继(jì)续举债。最近两周的(de)美债谈(tán)判关键期(qī)，美国(guó)三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投(tóu)票”的市(shì)场报(bào)以乐观(guān)。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参(cān)议(yì)院(yuàn)已(yǐ)经投(tóu)票通过(guò)债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度(dù)回(huí)到美国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖(xiào)令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和工商(shāng)业(yè)运行情况，等(děng)待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降息(xī)的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看(kàn)，美国(guó)经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续(xù)加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会(huì)改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市(shì)场(chǎng)的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通(tōng)过后，美国(guó)财(cái)政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流(liú)出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来(lái)美国财政部的工作重点是如何为美债找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币(bì)政策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易(yì)顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可(kě)能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债(zhài)，美(měi)国(guó)财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造(zào)成极(jí)大抛压(yā)。他总结道(dào)，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可(kě)能促使美(měi)联(lián)储美联储停止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会(huì)加(jiā)息(xī)的(de)措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决议(yì)中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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