昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地(dì)缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴(bā)菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不(bù)这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在(zài)回答(dá)一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能(néng)有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都(dōu)经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次(cì)，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归(guī)功(gōng)于过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联(lián)储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多(duō)新井还(hái)能(néng)盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油的(de)控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币能(néng)取代美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的(de)经(jīng)济政策(cè)，日本人(rén)应该接受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪(zhū)价(jià)格(gé)整(zhěng)体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格(gé)曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于(yú)5月(yuè)5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也(yě)仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密(mì)集(jí)执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节(jié)假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023供(gōng)给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数(shù)据，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加(jiā)带来(lái)的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调减在下(xià)半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最(zuì)大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在(zài)继(jì)续往(wǎng)上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集(jí)体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险。

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