自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年一(yī)季报的披露，将明(míng)星基(jī)金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的(de)2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星(xīng)基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了(le)自己的(de)投资风(fēng)格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场(chǎng)有信(xìn)心(xīn)，未来将继续(xù)保持较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈(chén)皓在一季报(bào)也(yě)用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板(bǎn)块(kuài)的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能是(shì)一次全新的技(jì)术革命，但直言客观上当下的(de)研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，选择(zé)暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受基民关注的(de)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，他是国内(nèi)首位千亿级(jí)主动权益基(jī)金经理(lǐ)，手握(wò)巨资让他(tā)分量十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多(duō)只基金一季度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金(jīn)中(zhōng)规模最大(dà)的一(yī)只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股票市(shì)值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在(zài)一季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业三年持(chí)有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位(wèi)，一(yī)季度末所管理的4只基(jī)金基本维持(chí)和去年底(dǐ)的差不多的(de)港股仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是易方达(dá)亚洲精(jīng)选，一季度末该(gāi)基金(jīn)持(chí)有(yǒu)港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，在一季(jì)度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模(mó)式出色、行业格(gé)局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力(lì)强的(de)优质公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季(jì)报中(zhōng)谈(tán)及，投资(zī)者需(xū)要(yào)时刻保持一(yī)种克制而(ér)理性的(de)心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季(jì)报的重(zhòng)仓股也基本保持(chí)稳定(dìng)，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一(yī)大(dà)重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在(zài)去(qù)年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写(xiě)道，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消(xiāo)费(fèi)等行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等(děng)行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤(kūn)明显进行了(le)调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和(hé)香(xiāng)港交易所，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年(nián)底，中(zhōng)国海洋石油新进前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)，而药(yào)明生(shēng)物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和(hé)易(yì)方达优质企业三年持有的(de)头号(hào)重仓股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精(jīng)选和(hé)易方(fāng)达(dá)优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)的头(tóu)号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四(sì)只基金的(de)头号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍(réng)是易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)的(de)第(dì)一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行(xíng)了减持(chí)，同(tóng)样减持的还有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团(tuán)新进其前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权(quán)益基金管理规模超过(guò)千亿的(de)基金经理，但近两年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模基本和(hé)去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达优(yōu)势企业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的(de)投资思(sī)路，这一次(cì)也不例外(wài)，值得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到(dào)，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点(diǎn)是(shì)，投资者可以用很长一段时间来充分观察(chá)公司的发展，等(děng)到(dào)它(tā)们用事(shì)实证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势(shì)之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的理解和(hé)对具(jù)体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来(lái)更(gèng)可(kě)能做出对具体投资(zī)标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对(duì)某一(yī)次投资，积(jī)累(lèi)的重(zhòng)要(yào)性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是(shì)这一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们会(huì)参(cān)考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入(rù)的研(yán)究(jiū)积累(lèi)，争(zhēng)取(qǔ)构(gòu)建一个全(quán)面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司(sī)都会给投资(zī)者带来长期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基(jī)本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营(yíng)活动(dòng)都会反映在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检(jiǎn)验(yàn)并修正(zhèng)调(diào)研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能(néng)对一家公司(sī)过去和当(dāng)前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这家(jiā)公(gōng)司(sī)的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读(dú)一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任何成功的(de)公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有变(biàn)化(huà)，通过深入的研(yán)究并抓住这些(xiē)关键的(de)因素，是能够一路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意(yì)味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽前(qián)三的(de)基金(jīn)经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为(wèi)例(lì)，一季度末该基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金(jīn)去年(nián)四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为(wèi)新科(kē)技技术(shù)演绎预测中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的(de)持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球比较优势的(de)高端制(zhì)造(zào)产业(yè)链(liàn)布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面禧与喜的区别是什么，喜字logo设计验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投(tóu)资中相信(xìn)基(jī)本面(miàn)优(yōu)秀和增(zēng)量价值积累的公(gōng)司(sī)。经过调整，行业估(gū)值(zhí)水平(píng)已在历史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的(de)阶段特点来说，当(dāng)前(qián)市场的参与资(zī)金方(fāng)呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都(dōu)会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处(chù)理上提(tí)高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季(jì)度(dù)如何(hé)调整(zhěng)投(tóu)资(zī)组合，如何展望未来(lái)市场(chǎng)投(tóu)资机(jī)会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的易方达(dá)新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾(gù)一(yī)季度市场行情时表示，一(yī)季度(dù)中国经济(jì)整体温(wēn)和复苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情(qíng)，居民(mín)消(xiāo)费和企业投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍(réng)有(yǒu)一定差距(jù)。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行为代表的欧(ōu)美(měi) 金(jīn)融风波暂时平息(xī)，但也让投(tóu)资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各(gè)种危(wēi)机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步(bù)增强了(le)未(wèi)来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在(zài)货币政策(cè)调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不(bù)多的(de)经济基本(běn)面遇到(dào)无处(chù)安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和(hé)部分国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时(shí)间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则(zé)进一(yī)步加剧了市场结(jié)构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而(ér)新能源、金融(róng)地(dì)产等行业则录得(dé)负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到(dào)基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一(yī)季度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业上(shàng)用医药(yào)替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一些(xiē)由于短期(qī)基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间较大(dà)的(de)中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季(jì)度位(wèi)列前五大重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该(gāi)基金前十(shí)大重仓股，宝信(xìn)软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前十大重(zhòng)仓股的(de)贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季(jì)度(dù)减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度(dù)的第二(èr)大重仓(cāng)股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他(tā)对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人(rén)工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也进行(xíng)了(le)积极的研究，方向上(shàng)非常认同其很可(kě)能(néng)是(shì)一次全新的技术革(gé)命，将极大提升全社会的(de)生产效(xiào)率，但(dàn)客观上我们(men)当下的(de)研(yán)究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期(qī)收益(yì)率(lǜ)更高的(de)资产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因此会选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，继续对(duì)产(chǎn)业和公司(sī)进行跟踪(zōng)、研(yán)究(jiū)以及再定价(jià)，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的(de)投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自(zì)己(jǐ)最新的投资(zī)感悟，他(tā)表示(shì)，相(xiāng)比资(zī)本市场即期(qī)涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研(yán)究获得超额认知、并最(zuì)终映射到(dào)投(tóu)资上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择，但终其一生最重要(yào)的其(qí)实也就是(shì)那三(sān)、五(wǔ)次，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了(le)与(yǔ)世界的链接，中国在(zài)中东(dōng)、南美等新兴市场获(huò)得了更多实(shí)质性(xìng)认同的(de)声(shēng)音(yīn)和举动；国内主要城市的一二手房销售持续(xù)恢复(fù)，部(bù)分(fēn)行业已经进(jìn)入库存周期的(de)尾段，我(wǒ)们(men)可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居禧与喜的区别是什么，喜字logo设计富国(guó)天惠(huì)基金(jīn)前三(sān)大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域(yù)医(yī)学是一家以第(dì)三方医(yī)学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的(de)高科技(jì)服务企业，通过不(bù)断积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络(luò)、大(dà)服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势(shì)，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在(zài)一季度新进富国天(tiān)惠(huì)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科学(xué)业务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾(gù)，一(yī)季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度(dù)过了(le)充(chōng)满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各(gè)项宏观(guān)经济(jì)指标(biāo)在3月份有了明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监管政策(cè)放(fàng)松管制(zhì)的(de)迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的(de)风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们(men)应(yīng)该(gāi)看到(dào)是(shì)积极的(de)因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的(de)整体估(gū)值依(yī)然(rán)处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权(quán)益(yì)市(shì)场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的时间(jiān)维度，我们(men)相信现(xiàn)在(zài)所(suǒ)面临(lín)的(de)重重困难(nán)终(zhōng)将找到(dào)解决(jué)的出路。投资者当前选择承(chéng)受市场波动对应的预期回报水平(píng)的是相当合(hé)适的。未来我们依(yī)然会致力(lì)于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调(diào)，我们并不具备(bèi)精确预测市场短(duǎn)期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收集(jí)具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自(zì)身创造价(jià)值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投(tóu)资于(yú)具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率能在未来为(wèi)投(tóu)资者创造价(jià)值。分享企(qǐ)业自身增长带来(lái)的资本市场收益(yì)是(shì)成(chéng)长型基金获取(qǔ)回报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大(dà)消(xiāo)费板块的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如(rú)何(hé)调仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一季报(bào)显示(shì)，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行(xíng)业板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道(dào)，一季度组合仓(cāng)位和(hé)行业配置(zhì)没有大的变化，仍然(rán)坚持(chí)自(zì)下(xià)而上精选(xuǎn)个股而(ér)非择(zé)时(shí)的投资风格，保(bǎo)持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三(sān)大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示(shì)，一季度(dù)，我(wǒ)国经(jīng)济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本(běn)市(shì)场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高(gāo)利率环境(jìng)大概率持续(xù)更(gèng)长时间。气(qì)球(qiú)事件导致(zhì)中美关系再度(dù)紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票(piào)市场开(kāi)始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍(réng)将(jiāng)是今年主要宏(hóng)观(guān)背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资(zī)产负债(zhài)表、修复信(xìn)心(xīn)。随着(zhe)经济(jì)逐(zhú)步(bù)正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概率超(chāo)预(yù)期(qī)回升。就近(jìn)期公布的社(shè)融(róng)和(hé)地产数据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利(lì)增速(sù)有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反映出加息过(guò)快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来(lái)的金融风(fēng)险更多是(shì)流动性问题(tí)，底层(céng)资产(chǎn)问题不大(dà)，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达(dá)国家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在(zài)相对(duì)顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合(hé)作的可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正在(zài)重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除(chú)了继(jì)续关(guān)注整个(gè)经济体(tǐ)发展状况之外，我们(men)可以将目光(guāng)更多放在微观(guān)企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确(què)的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注宏观数(shù)据，多看看微观(guān)企业变(biàn)化可以让内心更加(jiā)平静(jìng)。我(wǒ)们对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资(zī)机会。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良好收益。

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