调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价(jià)格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高(gāo)也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年(nián)的步调明(míng)显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一方(fāng)面由于近(jìn)期原油(yóu)大(dà)跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)欧美(měi)的滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于(yú)化工特别是与之(zhī)相关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国(guó)汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对于美国调(diào)油需(xū)求(qiú)的预(yù)期边(biān)际弱化，对坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于(yú)辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏(piān)弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的调油行(xíng)情(qíng)使得市场预期今年调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的概(gài)率仍较大，调油(yóu)商(shāng)提前(qián)准备原料坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑是(shì)调(diào)油(yóu)实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差(chà)处于往(wǎng)年同期高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)逻辑(jí)与去年(nián)在细(xì)节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于美国(guó)高辛烷值调(diào)油料(liào)的短缺(quē)没有提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行(xíng)情一触即发，而经(jīng)历(lì)过去年(nián)的大(dà)幅波(bō)动(dòng)，随(suí)后调油商对于(yú)今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空(kōng)间，同时我(wǒ)们(men)从(cóng)去(qù)年四季度至今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数(shù)量保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃估(gū)值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早于去(qù)年(nián)。但(dàn)我们(men)也看(kàn)到了PXN在(zài)3月(yuè)下(xià)旬后(hòu)就处于(yú)高位徘(pái)徊的(de)状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货(huò)分析师韩冰冰表示(shì)，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走势(shì)存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调(diào)油需(xū)求的(de)主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻(luó)辑(jí)应该不(bù)及去年。“去(qù)年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美(měi)经济下行压力较大(dà)，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落(luò)，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大(dà)幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年(nián)二季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国(guó)运往美(měi)国的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今(jīn)年调(diào)油(yóu)大(dà)概率仍将(jiāng)发(fā)生，但(dàn)是整体(tǐ)对(duì)于(yú)芳(fāng)烃价(jià)格(gé)的提振高度将极大(dà)可能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂(liè)解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定和(hé)经济可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调(diào)油(yóu)需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来(lái)看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧张的局(jú)面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能(néng)源两套年(nián)产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投(tóu)产下北(běi)方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库(kù)存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边(biān)际弱(ruò)化，但是(shì)现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或(huò)较预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间(jiān)下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前(qián)国内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临(lín)成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压(yā)力(lì)，短期(qī)来看价格(gé)向上的驱(qū)动或较(jiào坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸)乏力。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸