财(cái)联社记(jì)者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房(fáng)贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大(dà)型(xíng)城商行相(xiāng)关(guān)负责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则会形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利(lì)率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘(liú)银平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不(bù)过刘(liú)银(yín)平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后对(duì)企业(yè)的(de)吸(xī)引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收(shōu)益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快速下(xià)行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的(de)收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的(de)理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入下(xià)行通道(dào)。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到(dào)理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大(dà)多(duō)数为债(zhài)券(quàn)，而债(zhài)券市场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大多(duō)是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存(cún)量的产(chǎn)品年化收(shōu)益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去(qù)年利率高(gāo)位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现(xiàn)就(jiù)会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下(xià)，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客(kè)户的(de)资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确(què)认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.8二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗7％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存(cún)款有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期(qī)存(cún)款(kuǎn)进行规范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企业活期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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