财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内的外资系(xì)啤(pí)酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布(bù)的(de)研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营(yíenjoy可数吗，joy可不可数ng)收(shōu)稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发(fā)布(bù)的(de)研报(bào)罗列五(wǔ)大(dà)巨头(tóu)的具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变，经(jīng)过(guò)一段(duàn)时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐(zuò)拥(yōng)印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大(dà)江南北(běi)的大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于(yú)产(chǎn)业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入(rù)存量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型已多次(cì)实enjoy可数吗，joy可不可数(shí)施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均(jūn)有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传(chuán)奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力(lì)，高(gāo)端(duān)化势能锐(ruì)不可(kě)当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结(jié)构持(chí)续升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价(jià)空(kōng)间(jiān)较大(dà)，高(gāo)端(duān)化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破(pò)增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯(wān)道超车机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景(jǐng)布局(jú)多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引(yǐn)领者(zhě)。

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