5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘(pán)拉升(shēng)，复(fù)星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分(fēn)位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行(xíng)情(qíng)逐(zhú)渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药(yào)板块(kuài)作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否还有新的(de)业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)，创(chuàng)新药板块的(de)营收(shōu)与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07太深是一种什么体验，太深是不是不好％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器(q太深是一种什么体验，太深是不是不好ì)械企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍(réng)未达到预(yù)期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要(yào)给(gěi)创新(xīn)留(liú)出空(kōng)间，比如在(zài)过(guò)去的(de)三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的(de)年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确(què)定性的(de)领域之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络(luò)的龙(lóng)头，连接(jiē)着城(chéng)乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三(sān)级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医(yī)院的(de)对(duì)口(kǒu)支援(yuán)，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形(xíng)式(shì)，满足(zú)县域(yù)居民的(de)基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来(lái)的(de)工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专(zhuān)科(kē)建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期(qī太深是一种什么体验，太深是不是不好)的建设任务。随(suí)着具体政策的(de)出台(tái)，相关的(de)基层医(yī)疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层(céng)医(yī)疗(liáo)机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四(sì)五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的快速(sù)发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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