金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价(jià)格低位(wèi)运行主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不(bù)存(cún)在(zài)通(tōng)缩(suō)，总的(de)来看，下阶(jiē)段也(yě)不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶(jiē)段俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带动了(le)食品价格的回(huí)落。4月份(fèn)，食(shí)品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年(nián)以来(lái)，受(shòu)到世(shì)界经济复苏(sū)乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品(pǐn)降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们(men)看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上(shàng)年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格(gé)中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是(shì)偏(piān)低的，很(hěn)重要的原俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗因(yīn)是服务需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价(jià)格回(huí)升也会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格(gé)与国(guó)际(jì)市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国际(jì)大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开(kāi)采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料(liào)和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情(qíng)况(kuàng)还(hái)会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天(tiān)央(yāng)行发布的(de)一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时(shí)间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下，国(guó)内(nèi)生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大(dà)宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价(jià)一(yī)度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和(hé)居住水(shuǐ)电(diàn)燃料(liào)的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济(jì)数据(jù)同样存(cún)在明显基(jī)数效应(yīng)，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特别是(shì)政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经济(jì)内(nèi)生(shēng)动力(lì)也在增强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持(chí)续(xù)负增(zēng)长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在(zài)温和(hé)上(shàng)涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国(guó)经济总供求基本(běn)平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波(bō)动的滞后指标，不(bù)能(néng)仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示(shì)，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化(huà)，使得物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示(shì)经(jīng)济处(chù)于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来源(yuán)刻(kè)画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来(lái)持续(xù)回(huí)升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变(biàn)化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的(de)回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽(kuān)松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有(yǒu)所(suǒ)不同的是(shì)，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与居民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信用派(pài)生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业(yè)有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居(jū)民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快(kuài)于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续(xù)回升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度(dù)以来，资(zī)金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗容易(yì)产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民(mín)消费能力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企业(yè)经营活动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)带(dài)来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业(yè)，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级城市需求。

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