公募基金交易(yì)结算模式(shì)再(zài)现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券商结算模式之后，一(yī)种创新模(mó)式(shì)——“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”正在基金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金(jīn)、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发(fā)行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方(fāng)达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行业各(gè)方(fāng)目光，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金(jīn)产品之(zhī)外，其他(tā)券(quàn)商(shāng)、基金(jīn)公司也在关注研究(jiū)这一(yī)新的模式(shì)，也在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎(yíng)来(lái)新时(shí)代。券(quàn)商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算三(sān)类(lèi)模式(shì)各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各(gè)方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托(tuō)管人结算(suàn)模式是(shì)最早(zǎo)出现也是最为(wèi)成熟的基(jī)金结算(suàn)模式。到(dào)了2017年(nián)，券商结算模式(shì)启(qǐ)动试(shì)点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的(de)有力(lì)抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)行业(yè)各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发行(xíng)的易(yì)方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方达两家基金公司(sī)与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中(zhōng)，广发(fā)证券是(shì)率先有落地基(jī)金产(chǎn)品的券(quàn)商，据(jù)了解，其他券商(shāng)也在积极研究(jiū)这(zhè)一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公(gōng)募(mù)基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司(sī)进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资金存放在托管(guǎn)银行的(de)托管账户，无(wú)须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券(quàn)公司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般(bān)券(quàn)结(jié)模(mó)式的最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入(rù)资金(jīn)，每个交易日基金公(gōng)司采用申报(bào)交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根据已申报的(de)交(jiāo)易额度(dù)每日滚(gǔn)动计(jì)算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现对产(chǎn)品场内交(jiāo)易(yì)额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基金(jīn)场内(nèi)交易通过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍(réng)然保(bǎo)留了原先券商交易结算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点(diǎn)，同时资金(jīn)结算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解决了(le)部分托管行比(bǐ)较(jiào)关注(zhù)的(de)托管资(zī)金归属保管问题，一定(dìng)程度上(shàng)调动了托管行(xíng)的(de)积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券公司结算(suàn)模(mó)式的(de)选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已(yǐ)经进(jìn)入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选(xuǎn)可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交易体(tǐ)验(yàn)的同时(shí)，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业(yè)利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方投顾(gù)业(yè)务，产品工(gōng)具化(huà)配置”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该模式将(jiāng)进一(yī)步促进，金(jīn)融机构为广大投资(zī)人提供更多(duō)的交易(yì)工具选择(zé)。”他(tā)进一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式突破了现行客户(hù)交易结算资金的三方存管(guǎn)框架(jià)，谈(tán)及这(zhè)类模式的(de)创新点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无(wú)需三方(fāng)存管；二(èr)是交易交收分(fēn)离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验(yàn)券；三(sān)是(shì)日终(zhōng)资(zī)金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思兼(jiān)顾与券商(shāng)渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算(suàn)模式，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结(jié)算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也(yě)是(shì)投资者关注(zhù)的(de)问(wèn)题。

　　博道(dào)基(jī)金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指出，从(cóng)销售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过券(quàn)商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务(wù)也是通过券商完成(chéng)，可以(yǐ)全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公司(sī)对产品场内交易进行(xíng)前端验资(zī)验券(quàn)，可有效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能(néng)，优(yōu)化(huà)交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商(shāng)业模(mó)式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了(le)自己(jǐ)的看法。

　　他进一步(bù)分析(xī)称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面(miàn)好(hǎo)处(chù)：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化(huà)了开户环节，免去了(le)三方(fāng)存管(guǎn)登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金(jīn)人士认(rèn)为，对于基金管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，可以兼(jiān)顾资(zī)金使(shǐ)用效(xiào)率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金(jīn)分布(bù)，效率有所(suǒ)提升，同时(shí)也简化了开户环(huán)节(jié)，免去了三？存(cún)管(guǎn)登(dēng)记确(què)认；而相(xiāng)比托管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下加强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集中于(yú)原来的证券(quàn)公司资金账户，仍(réng)然存(cún)放在托管行账户，实现的(de)方(fāng)式是(shì)需要将托管行(xíng)和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商(sh青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思āng)打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金(jīn)分(fēn)散管理(lǐ)，资(zī)金划拨时间(jiān)受银证转账时间(jiān)范(fàn)围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账(zhàng)户之间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模(mó)式，一定量减少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开(kāi)户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及完善业务(wù)风险管理。通(tōng)过交易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资验券可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和(hé)超买风险，托管人负(fù)责(zé)交(jiāo)收；日终资(zī)金(jīn)对账实现(xiàn)证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对接对账(zhàng)，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同(tóng)时(shí)也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的(de)几(jǐ)点(diǎn)不(bù)足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该模(mó)式与托(tuō)管(guǎn)人结算模式一致，对(duì)投资组合而(ér)言需按月计(jì)算缴纳(nà)最低(dī)结(jié)算(suàn)备(bèi)付金(jīn)与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机(jī)制下，管理人(rén)、托管人与(yǔ)券商(shāng)三方需(xū)每日确立场内/外资(zī)金分(fēn)配比(bǐ)例。取(qǔ)决(jué)于投资(zī)组合(hé)交(jiāo)易(yì)特征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式(shì)的关(guān)注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过(guò)，参与这(zhè)类业(yè)务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待(dài)解决等问题，初(chū)期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司(sī)内(nèi)部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上(shàng)的障碍(ài)并(bìng)不(bù)大。”一家(jiā)基金公司人士(shì)表示，这类(lèi)业务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式(shì)，这一模式可以同(tóng)时激发银(yín)行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在(zài)此类模(mó)式刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算(suàn)模式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展望未来，预计相关(guān)金融机构(gòu)对该模(mó)式(shì)会保持高(gāo)度(dù)关注(zhù)，会成为选择之一(yī)。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关(guān)人(rén)士(shì)更(gèng)有(yǒu)信心，认(rèn)为这是一个(gè)基金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)的(de)模(mó)式，有望成为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式(shì)均有比(bǐ)较优势；对托管人而(ér)言(yán)，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券(quàn)公(gōng)司提高服务机构客户(hù)的能力，也加强了(le)公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道(dào)基金就(jiù)表示，对基(jī)金(jīn)公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿(yán)用(yòng)券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式(shì)下的(de)场内交易前端验资验券相关流程和(hé)业务系统(tǒng)，个别如(rú)清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券(quàn)商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环(huán)节需要进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主(zhǔ)要(yào)是广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司三(sān)方参与。而记者从(cóng)业内了解(jiě)到(dào)，也有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布(bù)局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从(cóng)单(dān)一模(mó)式走向(xiàng)券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基(jī)金结算的主流模式(shì)。这一模式是(shì)，基(jī)金管理(lǐ)人租用(yòng)券商的交(jiāo)易席(xí)位直连报(bào)盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中国(guó)结算(suàn)进行资(zī)金和证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作(zuò)机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，券结模(mó)式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一(yī)共(gòng)有144只(zhǐ)新成立(lì)基金采(cǎi)用了券结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部(bù)基(jī)金规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模(青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思mó)式，基金结算模(mó)式也正式进入(rù)了新(xīn)时(shí)代。

　　博道(dào)基(jī)金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式的创新发(fā)展，伴随着权益市(shì)场行情修复(fù)及券商(shāng)财(cái)富管理业务(wù)高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券(quàn)结模(mó)式将有较大(dà)发展空(kōng)间(jiān)。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式(shì)的发展。据一位(wèi)业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶(jiē)段券商结算模(mó)式在(zài)中(zhōng)小基(jī)金(jīn)公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较(jiào)大，券结模式(shì)能有效推(tuī)动(dòng)券商和基金公司(sī)的合作关系，有助(zhù)于中小基(jī)金新产品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过，上述人(rén)士也(yě)表(biǎo)示，券结模式(shì)保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模(mó)式的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的(de)边际制约因素，也(yě)从“投入成本较(jiào)大(dà)、技术系(xì)统探(tàn)索较(jiào)困(kùn)难”转变(biàn)为“产品策略(lüè)与市(shì)场环境及(jí)需求(qiú)的匹配(pèi)度(dù)、业绩表现与(yǔ)客户(hù)体验(yàn)的舒适度、销售服务(wù)与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契(qì)合(hé)度”。券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期(qī)利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的(de)服(fú)务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公(gōng)司和(hé)证券公司会受益于这一发展变化。

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