美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东时(shí)间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院通过了一项关于(yú)联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和预(yù)算(suàn)的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结束，但可(kě)以避免发生(shēng)债务违(wéi)约(yuē)。根据美(měi)国国会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美(měi)国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债(zhài)务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股票(piào)表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府(fǔ)债务共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每(měi)次债(zhài)务上限触及后均得(dé)到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上(不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情shàng)限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市(shì)场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发(fā)达市(shì)场更(gèng)具韧性(xìng)，得益(yì)于较(jiào)佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键(jiàn)催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长(zhǎng)较去(qù)年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其(qí)他地区（日(rì)本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除(chú)外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明(míng)朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成一致有确(què)定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场并没有对美国(guó)债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际证券(quàn)资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君(jūn)对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期(qī)的资产配置角度出(chū)发(fā)，诸(zhū)如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多(duō)元化(huà)低相关性(xìng)资产配置(zhì)、二是支付保险费(fèi)的(de)另类(lèi)策略(lüè)，为组合(hé)提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的(de)超(chāo)额收益，因此组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定(dìng)比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄金作为(wèi)典型的(de)避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时(shí)全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下(xià)行(xíng)风险是(shì)另一(yī)种方式。美(měi)债违(wéi)约(yuē)并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是(shì)做空(kōng)美国高评(píng)级银行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高(gāo)杠(gāng)杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师(shī)黄俊则对记者表示，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得到了保证，在两年(nián)内可以继(jì)续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期(qī)，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到

　　美国(guó)财(cái)政政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国参(cān)议(yì)院已经投票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的(de)财政政策和货(huò)币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数(shù)据和工(gōng)商业运行情(qíng)况(kuàng)，等(děng)待市(shì)场自(zì)然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于预(yù)期，如果(guǒ)年(nián)核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不(bù)排除联储还会继续加息的可(kě)能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预(yù)计加息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后(hòu)，美(měi)国(guó)财政部(bù)预计将(jiāng)可(kě)于未来(lái)7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情(huò)将(jiāng)产生(shēng)显著的(de)吸力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资(zī)本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中(zhōng)有三(sān)个重(zhòng)要(yào)看点，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买美(měi)债异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债市场造成(chéng)极大抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有可能(néng)促使美联(lián)储(chǔ)美联储停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了(le)此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储(chǔ)是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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