财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)相关负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据(jù)发布(bù)会上(shàng)公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如(rú)央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即(jí)表(biǎo)示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分(fēn)析(xī)认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资金(jīn)出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异(yì)，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时(shí)容易(yì)出(chū)现这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的(de)收(shōu)益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度(dù)来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对(duì)财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过(guò)大(dà)必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等(děng)级(jí)比(bǐ)大型企(qǐ)业要(yào)低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能(néng)说明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预期是(shì)一致的，新发(fā)的收(shōu)益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年(nián)化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用zhōng)部(bù)地区(qū)大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定(贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用dìng)价(jià)上不去的贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则(zé)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一(yī)旦第二(èr)季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认(rèn)为(wèi)，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于(yú)以下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类(lèi)产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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