金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民(十二生肖中张牙舞爪是哪些动物mín)经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未(wèi)来的(de)走势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国(guó)民(mín)经(jīng)济综合(hé)统(tǒng)计(jì)司(sī)司长付(fù)凌(líng)晖(huī)回应(yīng)称，当前价格(gé)低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存(cún)在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价(jià)格的回落(luò)。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格(gé)总体上(shàng)趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国内部(bù)分耐(nài)用消(xiāo)费(fèi)品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽(qì)车(chē)价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会(huì)比(bǐ)较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的还(hái)要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同(tóng)，总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很重要(yào)的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务(wù)价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格回升也会(huì)推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外(wài)多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续(xù)扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月(yuè)份(fèn)石(shí)油(yóu)和天(tiān)然气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继(jì)续释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行(xíng)报(bào)告：当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一(yī)年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。十二生肖中张牙舞爪是哪些动物p>

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关(guān)。我国经(jīng)济运行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落(luò)客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也(yě)保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预(yù)期(qī)不稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居(jū)民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去年国际油价一(yī)度逼(bī)近140美(měi)元(yuán)大关(guān)，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增(zēng)速走(zǒu)低(dī)；疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，对今年(nián)也(yě)存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明显基数效(xiào)应，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二(èr)季(jì)度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基(jī)数(shù)影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和(hé)抬升，年末可(kě)能回升至近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经济(jì)运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不(bù)符合(hé)通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适(shì)度(dù)，居民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来(lái)评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周期性(xìng)波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚(gāng)开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标持(chí)续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效社(shè)融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏(sū)初(chū)期，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在(zài)经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不(bù)是非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不(bù)同过(guò)往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持已(yǐ)开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派(pài)生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱，主要(yào)缘(yuán)于(yú)场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的(de)活(huó)动(dòng)多在(zài)2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠(kào)居民消费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及(jí)稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复(fù)，有助于(yú)推动收入与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在累积(jī)。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复等，有利(lì)于稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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