公募(mù)基金交易结算模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往较为常见的托(tuō)管(guǎn)人结算模式和券商结算(suàn)模式之后，一种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在基(jī)金(jīn)行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道(dào)基(jī)金、广发(fā)证券、兴业银行三方(fāng)合作(zuò)推出。目(mù)前正在发行的易(yì)方(fāng)达中(zhōng)证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方达(dá)与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推出也吸引(yǐn)了(le)行业各方目光，据业内人士透露，除了(le)广发证(zhèng)券(quàn)有(yǒu)落(luò)地的基(jī)金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关注(zhù)研(yán)究这一(yī)新的模(mó)式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最大限(xiàn)度(dù)的(de)调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模(mó)式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算(suàn)模式启动试(shì)点，成(chéng)为(wèi)基金公(gōng)司撬动券商资(zī)源的有力(lì)抓手，之后由(yóu)试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结算(suàn)模(mó)式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在(zài)行业各方(fāng)探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年(nián)持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正(zhèng)在发行的(de)易方达(dá)中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金(jīn)分(fēn)别由博道、易(yì)方达两家基(jī)金公司与广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有落地基金(jīn)产品的券(quàn)商(shāng)，据了(le)解，其他券(quàn)商也在积(jī)极(jí)研究这(zhè)一新的业务(wù)。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交(jiāo)易(yì)申报(bào)，由托管(guǎn)银行进(jìn)行(xíng)结(jié)算，在这种模式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无须银证转账到(dào)证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式(shì)的与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的户无需实(shí)际(jì)上的银(yín)证转账存(cún)入资(zī)金，每个(gè)交易日基金(jīn)公司(sī)采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的(de)方式进行(xíng)场内(nèi)交(jiāo)易(yì)，券商(shāng)根据已申报的交易(yì)额(é)度每(měi)日滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资(zī)金账户虚头寸资(zī)金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额(é)度的前端(duān)验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易(yì)通(tōng)过(guò)经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式的交易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算由托管行(xíng)完(wán)成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一(yī)定程度上(shàng)调动了(le)托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算(suàn)模式的选择(zé)，更好地满(mǎn)足各方差异(yì)化的(de)需求(qiú)，也印(yìn)证了券(quàn)商财富管理(lǐ)转型已经进(jìn)入更加成熟和高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式(shì)可(kě)以保证较(jiào)好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金(jīn)公司的商(shāng)业利(lì)益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业(yè)务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进一步(bù)促进，金(jīn)融机构(gòu)为广(guǎng)大(dà)投资人(rén)提供更多的(de)交(jiāo)易(yì)工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结(jié)算资金(jīn)的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类模式(shì)的(de)创新(xīn)点，平安基金(jīn)总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金(jīn)无需三(sān)方存管；二是交易(yì)交收分离(lí)：证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验(yàn)资验(yàn)券；三是(shì)日终资金(jīn)对(duì)账：实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠道的(de)商业模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一(yī)种(zhǒng)新(xīn)的交易(yì)结算(suàn)模式，投资者对类QFII结(jié)算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模式(shì)，公募基(jī)金采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业(yè)务(wù)也是通过券商完(wán)成(chéng)，可(kě)以全方位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前(qián)端验资验券，可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算(suàn)模(mó)式，有两方面好处：一(yī)是(shì)，加强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能，优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了与券(quàn)商渠(qú)道商业模式的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代买市(shì)占率(lǜ)的提(tí)升。博时基(jī)金(jīn)券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结(jié)算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好(hǎo)处：一是，无(wú)需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二(èr)是(shì)，简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士认为，对(duì)于(yú)基金(jīn)管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控制两方面的(农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的de)需求，相？过往(wǎng)的结(jié)算模式体现出(chū)了？定优势(shì)。相比券商结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下无需(xū)银(yín)证(zhèng)转账即可(kě)调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外资金分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了三？存管登(dēng)记确认；而(ér)相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下(xià)加(jiā)强了交易前(qián)端(duān)验资(zī)验券(quàn)功能，可优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集(jí)中于原(yuán)来的(de)证券(quàn)公司资金账户，仍然(rán)存放在(zài)托管行(xíng)账户，实(shí)现(xiàn)的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通(tōng)过“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的(de)步骤，解(jiě)决(jué)了普通券(quàn)结模(mó)式下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围(wéi)限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少了(l农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的e)证券资金账户(hù)开户与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于(yú)明确各方职责所在，以及完善业务(wù)风险管理。通过交易交(jiāo)收(shōu)分离，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风险，托管人负(fù)责(zé)交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)几点不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模(mó)式，该(gāi)模(mó)式与(yǔ)托管(guǎn)人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸机(jī)制下，管理人(rén)、托(tuō)管人与券商(shāng)三方需每日确立场内/外资金(jīn)分(fēn)配(pèi)比例。取决于投资组(zǔ)合(hé)交(jiāo)易(yì)特征(zhēng)，将增加日(rì)常(cháng)投资(zī)运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部(bù)基金(jīn)公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在(zài)筹(chóu)备或启(qǐ)动(dòng)相应的合(hé)作。不(bù)过，参与这(zhè)类业务(wù)还(hái)涉(shè)及系统改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待(dài)解(jiě)决等(děng)问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务进行了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上(shàng)的(de)障碍并不(bù)大。”一(yī)家(jiā)基金公司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算模式，这一模(mó)式可以同时(shí)激发银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)双方的(de)销(xiāo)售力(lì)度，同时在(zài)此类模(mó)式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博(bó)时(shí)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不(bù)具备条件。展望未来，预计相关金融机构对(duì)该模式会保持高(gāo)度(dù)关(guān)注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理(lǐ)人(rén)而言，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)较传统券结模式、托管人结(jié)算模式均有比较优势；对托管人而(ér)言，产(chǎn)品资金全额留存(cún)在托管账(zhàng)户，无(wú)需(xū)银证转账；对证券(quàn)公司(sī)提高服(fú)务机(jī)构客户(hù)的能力，也(yě)加(jiā)强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及不(bù)少系(xì)统改造，尤其是托管行和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和业务系统(tǒng)，个别如清(qīng)算模(mó)块涉及一些小改动。但券商和托管行的(de)系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清(qīng)算等(děng)多个环(huán)节(jié)需要进行升级(jí)改造。

　　目(mù)前(qián)已经实现的模式(shì)来看，主要是广发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行、基金(jīn)公司三(sān)方(fāng)参与。而记者从业内(nèi)了解到，也有一些(xiē)银行、券商(shāng)对此也抱(bào)有(yǒu)积极态(tài)度，愿意(yì)布局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单一(yī)模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模式(shì)发(fā)生了重要(yào)变化，从单一(yī)模式走向券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算的主流(liú)模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商的(de)交(jiāo)易席位直(zhí)连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算参与人与(yǔ)中(zhōng)国(guó)结算进行资金和证券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券(quàn)商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试(shì)点转常(cháng)规(guī)，至今已历(lì)时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率改(gǎi)善及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一(yī)共有144只新(xīn)成(chéng)立基金采用了券结模(mó)式。根据(jù)中(zhōng)金公司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调动(dòng)各方(fāng)资源(yuán)，为(wèi)持(chí)有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随(suí)着券(quàn)结(jié)模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益市(shì)场(chǎng)行情(qíng)修复及券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品类型上，券(quàn)结模式(shì)将(jiāng)有(yǒu)较大(dà)发展空间。”上述平(píng)安基(jī)金(jīn)相关(guān)人士(shì)表示。

　　不少人士也看(kàn)好(hǎo)券结模式的(de)发展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人士(shì)表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基金公司中更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道(dào)的(de)营销支持难度(dù)较大，券结(jié)模式能有效推动券(quàn)商(shāng)和基金公司的合作(zuò)关(guān)系，有助(zhù)于(yú)中小基金(jīn)新(xīn)产品开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表(biǎo)示，券结(jié)模式(shì)保有量会更稳定(dìng)一些，对于托(tuō)管行有一(yī)个制衡(héng)的(de)作用(yòng)。以前(qián)是小(xiǎo)公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆(lù)续(xù)开始(shǐ)试(shì)水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式的发(fā)展，已(yǐ)经从(cóng)“拼(pīn)数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因(yīn)素，也从“投入(rù)成本较大、技术系(xì)统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场(chǎng)环境及需求(qiú)的(de)匹配度(dù)、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客(kè)户体(tǐ)验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模(mó)式，将(jiāng)基金公司、基金产品(pǐn)与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞(jìng)争格局会(huì)发(fā)生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基(jī)金公司和(hé)证券公司(sī)会受益于这一发展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的