金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计(jì)局(jú)如何看(kàn)待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发(fā)言人、国(guó)民经(jīng)济(jì)综合统计司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性(xìng)的(de)，当前中(zhōng)国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的阅历是什么意思(de)，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供(gōng)应总体是充足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进(jìn)入(rù)淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行，也带动了(le)食(shí)品价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球(qiú)能(néng)源(yuán)价格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年(nián)同期(qī)对比基数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周期(qī)等因(yīn)素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带阅历是什么意思动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常(cháng)态化运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带(dài)动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价(jià)格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来(lái)受到(dào)世(shì)界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际(jì)大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油和天然气(qì)开(kāi)采(cǎi)业(yè)价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口持续(xù)增(zēng)加(jiā)，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少(shǎo)阅历是什么意思，市场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充足(zú)，而市(shì)场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年(nián)价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段(duàn)情况来看(kàn)，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价(jià)格(gé)短(duǎn)期下行情(qíng)况还会(huì)延续(xù)。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢(huī)复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的一(yī)季(jì)度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平处于温和(hé)区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运行(xíng)开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客(kè)观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保(bǎo)持(chí)在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等(děng)大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年也存(cún)在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季(jì)度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末可能(néng)回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货(huò)币供应(yīng)量也具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的(de)特(tè)征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济总供求基本平(píng)衡，货(huò)币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期(qī)性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经济处于(yú)复(fù)苏(sū)初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金(jīn)来源刻画的有效社(shè)融(róng)增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先(xiān)经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前(qián)后开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一(yī)定空转较(jiào)为常见。经验显示(shì)，资金空转多发(fā)生在经济(jì)回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银行体系、而不是非(fēi)银(yín)金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自(zì)去年9月(yuè)以来持(chí)续(xù)改善(shàn)，而(ér)房地(dì)产相关(guān)融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本(běn)轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回(huí)升，而(ér)居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对(duì)企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得(dé)制造业投(tóu)资表现显著强于(yú)房(fáng)地(dì)产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修(xiū)复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿(yuàn)的(de)持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号也在累积。地(dì)产大周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地(dì)产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级城市需求。

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