核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全(quán)边际(jì)为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息(xī)的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相(xiāng)对(duì)低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放(fàng)。预(yù)计(jì)随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的(de)板块，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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