申万一(yī)级(jí)的半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大(dà)的是半导体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具备研(yán)发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)有影(yǐng)响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市(shì)公(gōng)司科(kē)技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩(jì)高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前(qián)5企业市占(zhàn)率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现营(yíng)业(yè)收(shōu)入(rù)1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量(liàng)居前(qián)的(de)企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本助力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三(sān)是(shì)当半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下的(de)高(gāo)成长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的(de)归母净(jìng)利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别lign="right">　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利(lì)润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器(qì)件、半导体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的局(jú)面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市(shì)值居(jū)中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需(xū)求放缓至部(bù)分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且(qiě)公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用(yò大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别ng)增长四(sì)成，研发(fā)占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自主研发(fā)上行趋势(shì)的(de)背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内(nèi)首款支持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费(fèi)用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思(sī)元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实(shí)现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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