上市公(gōng)司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引(yǐn)发(fā)投资(zī)者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后(hòu)，依然(rán)可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因(yīn)经营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早已在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不(bù)变，不尽人意是什么意思是时候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也(yě)应(yīng)当跟上形(xíng)势(shì)不尽人意是什么意思变化。目(mù)前关(guān)于可转债(zhài)的(de)退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预(yù)期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在(zài)退市(shì)后(hòu)是(shì)否仍存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评级，对于(yú)信(xìn)用资(zī)质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等(děng)相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视(shì)而不(bù)见了(le)。各市场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调(diào)整包括可转债在(zài)内(nèi)的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配(pèi)套(tào)制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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