四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规(guī)主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要看到的(de)是(shì)，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利率市(shì)场化(huà)改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部(bù)分(fēn)中小银(yín)行、农(nóng)商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的(de)利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于(yú)降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革(gé)及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被认为维(wéi)护(hù)金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要(yào)释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银(yín)行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差(chà)、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策(cè)基调未变身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味(wèi)着(zhe)当(dāng)前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么(kuǎn)利率下调并不(bù)等(děng)于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为(wèi)降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经(jīng)济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的(de)是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益缩(suō)水(shuǐ)了。在(zài)评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是(shì)活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按(àn)实际存(cún)期(qī)及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结(jié)算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户(hù)，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居民形(xíng)成了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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