自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出(chū)积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经(jīng)理也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金(jīn)经理(lǐ)们(men)近期(qī)投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长城等(děng)基(jī)金披露旗下基(jī)金的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表(biǎo)了(le)基金经理对后市(shì)的(de)基本看法(fǎ)。多数明(míng)星(xīng)基(jī)金经理(lǐ)在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍(réng)坚持了自己的(de)投资风格和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计(jì)更(gèng)注重基本(běn)面和(hé)估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但直言客(kè)观上当下的(de)研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价(jià)能(néng)力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤是最受(shòu)基民(mín)关(guān)注的(de)基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理表格来(lái)看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金在今(jīn)年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基金一季(jì)度末仓(cāng)位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四只基金中(zhōng)规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股票市值占基金(jīn)净(jìng)值比例的(de)94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理的易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一(yī)季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一(yī)定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维持(chí)和(hé)去年底的(de)差不多的(de)港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持(chí)有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置(zhì)港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的配置，另外，在(zài)区域(yù)分布(bù)上配置(zhì)的(de)更加(jiā)均衡。个股方面(miàn)，仍然(rán)持有商业模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈(tán)及(jí)，投资者需(xū)要时(shí)刻保(bǎo)持一种克制(zhì)而理性的心(xīn)理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投(tóu)资原则(zé)，等(děng)到机会时全(quán)力出击。他一(yī)直保持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大(dà)，贵(guì)州(zhōu)茅台再次(cì)成为(wèi)该基(jī)金的(de)第(dì)一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该(gāi)基(jī)金前(qián)三大(dà)重仓股依(yī)次是腾(téng)讯(xùn)控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思，增加了(le)消费等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而药明生(shēng)物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达蓝(lán)筹精选和易(yì)方达优质(zhì)企业三年(nián)持(chí)有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和(hé)易方达优质精(jīng)选的头号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年底这(zhè)四只基金(jīn)的头号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是(shì)易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)的(de)第一(yī)大(dà)重仓(cāng)股，但相较去年底(dǐ)已(yǐ)经进行(xíng)了减持，同(tóng)样减持的(de)还(hái)有(yǒu)港交所，这只个股(gǔ)已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内首位主动(dòng)权益基(jī)金管理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡(dàng)，所管理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他所管理规模(mó)基本和去年底(dǐ)持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业(yè)三年(nián)、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是(shì)，易方达蓝筹精选在(zài)今年一(yī)季度(dù)规(guī)模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无(wú)霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清(qīng)晰写道(dào)自己的(de)投资思路，这一次也(yě)不(bù)例外(wài)，值(zhí)得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人(rén)的(de)一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到(dào)它(tā)们用事(shì)实证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面价(jià)值(zhí)投资的优势之一在于(yú)可积累性。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基本面分(fēn)析方法的理解和对(duì)具(jù)体行业和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有这(zhè)些(xiē)都(dōu)使(shǐ)投资(zī)者未来更可能做出对(duì)具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对某(mǒu)一(yī)次投资，积累的(de)重要性可能(néng)并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作为终级目标(biāo)，可(kě)积累(lèi)性就是这一目标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长的(de)坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们(men)会参考全(quán)球产业升级的(de)经验，持续做深入的(de)研(yán)究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确的(de)坐(zuò)标系(xì)，希望能(néng)正确评(píng)估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公(gōng)司(sī)。识别出好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的(de)唯一情形就是估值过高，在(zài)其他情形下(xià)，好公司都(dōu)会给投(tóu)资者带(dài)来长期可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分(fēn)析(xī)，是理解企业基本(běn)面的核心手段之一。在(zài)定期报告中，企业(yè)的所有经(jīng)营活动(dòng)都(dōu)会(huì)反映在财务数据中，定(dìng)量(liàng)的数(shù)据可以(yǐ)用来(lái)检验并修正调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如(rú)果能对一(yī)家(jiā)公司过去和当前的(de)财(cái)务(wù)状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读(dú)了年报中的附(fù)注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的公司都经历过短期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度(dù)的(de)冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人(rén)包揽前三的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格(gé)菘管理的广(guǎng)发双擎(qíng)升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度持仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金(jīn)去年四季(jì)度(dù)末的(de)前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好的行业为新科(kē)技(jì)技术演绎预测中的(de)相关行业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端(duān)制造业资产经历了下跌(diē)。在(zài)海(hǎi)外金融风(fēng)险担(dān)忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际(jì)关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈(liè)的应用展望，资金(jīn)分流可能是(shì)高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金的(de)持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立全(quán)球比较优势的高端(duān)制造产业链布局(jú)。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格菘一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和(hé)估值的匹配度(dù)。对(duì)本基金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和(hé)增量价值积(jī)累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化(huà)在市场定(dìng)价中未被充(chōng)分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季(jì)度的(de)阶(jiē)段特点来(lái)说(shuō)，当前(qián)市场的(de)参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维(wéi)度预(yù)期也呈现(xiàn)分化(huà)，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地(dì)加大。这(zhè)对于投(tóu)资(zī)人而(ér)言，在新信(xìn)息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上(shàng)较为知(zhī)名的(de)均衡性投资选手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调整投资组合(hé)，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的易方(fāng)达新经济基金中(zhōng)回(huí)顾一季度市场行情(qíng)时(shí)表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过(guò)程，因(yīn)此(cǐ)短期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平(píng)息，但也让投资者担心这是(shì)否只是当(dāng)下(xià)复(fù)杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进(jìn)一步增强了未(wèi)来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让美(měi)联储(chǔ)在(zài)货(huò)币政策(cè)调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇(yù)到无(wú)处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关板(bǎn)块获(huò)得(dé)了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间(jiān)剧(jù)烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加剧了市场结构的(de)分化。受(shòu)益(yì)两大主题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地(dì)产等(děng)行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本(běn)基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一(yī)般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期(qī)市(shì)值空间(jiān)较大的中小(xiǎo)盘(pán)个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个(gè)季(jì)度(dù)位列前五大重(zhòng)仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一(yī)季(jì)度退出(chū)该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的(de)贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的(de)第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北(běi)斗关(guān)键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢(gāng)龙头中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了(le)积极(jí)的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常认同(tóng)其很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术(shù)革命，将(jiāng)极大提(tí)升(shēng)全社会的生产效(xiào)率，但客观(guān)上我(wǒ)们当下的(de)研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太(tài)符合我(wǒ)们“以相对合理的价格(gé)买入(rù)预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续对产业和(hé)公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾(qīng)向于通(tōng)过深入研究获得超额割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思(é)认知(zhī)、并最终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但终(zhōng)其一(yī)生(shēng)最重要的(de)其实(shí)也就是(shì)那(nà)三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接(jiē)，中国(guó)在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)获得了(le)更多实质性认同的(de)声音和(hé)举动；国(guó)内主要城市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷心的(de)希望(wàng)其能够早日摆脱(tuō)存量(liàng)博(bó)弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻(xún)找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十(shí)大重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位(wèi)居(jū)富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医(yī)学新进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示(shì)，金域(yù)医学是一家(jiā)以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和(hé)大(dà)数据”等资源优(yōu)势，为全(quán)国各级医疗机构提(tí)供领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度(dù)新进富(fù)国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生命科学业(yè)务增长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季(jì)报中回顾(gù)，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实(shí)体经济进入了复(fù)苏的(de)阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了(le)明(míng)显改善。货币政策保持(chí)宽(kuān)松，前几年(nián)实施的(de)一些收缩(suō)性(xìng)行业(yè)监管政策放(fàng)松管制的(de)迹象(xiàng)确(què)认。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据(jù)上(shàng)呈现的复苏力度(dù)还不是很(hěn)强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到是积极的因(yīn)素正在(zài)发(fā)挥作(zuò)用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市场的(de)整体估(gū)值(zhí)依(yī)然处于长周期(qī)中很(hěn)有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处(chù)在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相信(xìn)现在所面临(lín)的重重困难终将找到(dào)解决的(de)出路。投资者当(dāng)前选择承受市场波(bō)动(dòng)对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调，我们(men)并不具备精确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力(lì)，而(ér)把精力集中(zhōng)在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀(xiù)公(gōng)司(sī)，等待(dài)公司自身创(chuàng)造价值(zhí)的实现和市(shì)场情绪在(zài)未来某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面，本基(jī)金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结(jié)构完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企(qǐ)业。我们(men)认为(wèi)此类(lèi)企业(yè)，有更大的(de)概(gài)率能在未(wèi)来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自(zì)身增长带来的资(zī)本市(shì)场收(shōu)益(yì)是(shì)成(chéng)长型基(jī)金(jīn)获取回报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为业(yè)内知(zhī)名的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何(hé)看待未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业板块变化不(bù)大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道(dào)，一(yī)季(jì)度组合仓位(wèi)和(hé)行业(yè)配置没(méi)有(yǒu)大的变化(huà)，仍然坚持自下(xià)而(ér)上精选个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续在其前十大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦(yàn)春对中国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)表示(shì)，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国经济温(wēn)和复(fù)苏(sū)。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化对(duì)国内资本(běn)市场造成较大扰动。美(měi)国失业率水平再(zài)创新低，意味着高利(lì)率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事(shì)件导致中美关系再度紧张。国(guó)内(nèi)强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏(hóng)观(guān)背(bèi)景。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特别(bié)是(shì)居民(mín)和中小企业，需(xū)要时间修复资产(chǎn)负(fù)债表、修复(fù)信心。随着经济逐步(bù)正常化，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期公布的社融和(hé)地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来(lái)的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会(huì)加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资产(chǎn)问题(tí)不(bù)大，海外(wài)央行及时(shí)救助可(kě)以(yǐ)避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认为(wèi)出(chū)现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家(jiā)通胀和金(jīn)融(róng)风(fēng)险并存，处(chù)理难度较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部(bù)位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经济体发(fā)展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目(mù)光(guāng)更(gèng)多放在微(wēi)观(guān)企业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确(què)的事，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据(jù)，多(duō)看(kàn)看(kàn)微观(guān)企(qǐ)业变化可以让(ràng)内心更(gèng)加平静。我们(men)对全年股票(piào)市场有(yǒu)信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期(qī)待(dài)为持(chí)有人创造良(liáng)好收益。

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