射频芯片领域(yù)面临变局，下游(yóu)市场增(zēng)速放缓叠加进入竞争红海，海外(wài)巨(jù)头已(yǐ)开始寻(xún)求业务转型。

　　今(jīn)日(rì)，射频芯片厂(chǎng)商(shāng)慧智微(wēi)正式在科(kē)创板上市。公司股(gǔ)价开盘破(pò)发，跌9.75％。截至收(shōu)盘，慧智微报19.05元(yuán)/股，较(jiào)发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在(zài)一级市场(chǎng)受(shòu)到资(zī)本热(rè)捧。据公(gōng)司(sī)上市文件，慧智微于2018年末开始进入融(róng)资(zī)快车道，先后引入了华兴资(zī)本、元(yuán)禾璞(pú)华(huá)、大基(jī)金二期、红(hóng)杉中国、IDG资本(běn)、光速中国以及金沙(shā)江创投等一(yī)系列外部机构股东。截(jié)至上市前(qián)，大基金二(èr)期、广发信(xìn)德(dé)以及金沙江(jiāng)创(chuàng)投(tóu)为持股达5％以上(shàng)的外部(bù)机构股东(dōng)，持股(gǔ)比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与慧智微产(chǎn)品结构(gòu)相似的唯捷创芯(xīn)，上市(shì)首日也走出了破(pò)发的(de)行(xíng)情，该公司股(gǔ)价(jià)于去年下半年触底回升，但(dàn)截(jié)至(zhì)今日收盘股价仍略低于发行价(jià)。

　　二(èr)级市场遇冷背后，是射频领域正面临变局。目前，正射频需求走向疲(pí)软。Yole数据(jù)显示，由于智能(néng)手机(jī)增速放缓以及5G普及潜力有(yǒu)限(xiàn)等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，预计到2028年射频前端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全(quán)球(qiú)射频芯(xīn)片巨头，近年来(lái)也在响应市场变(biàn)化谋求射频芯片(piàn)业务(wù)以外的转型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意到，当(dāng)前，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希通信(xìn)等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大(dà)基(jī)金(jīn)二期(qī)等(děng)多个知(zhī)名(míng)资方

　　公开资料显(xiǎn)示，慧智(zhì)微成立于2011年，主营业务为射频前端(duān)芯片及模组的(de)研发、设计和销(xiāo)售(shòu)，下(xià)游应用领(lǐng)域主要包括智(zhì)能手机以及物(wù)联网，客户包括三星、OPPO等智能手(shǒu)机品(pǐn)牌，闻泰科技等(děng)移动终端(duān)设备ODM厂商，以及移(yí)远通信(xìn)等(děng)无线通信模(mó)组(zǔ)厂商。

　　据(jù)招股(gǔ)书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿(yì)元以及3.57亿(yì)元；公司当前仍处(chù)于亏损状态(tài)，净亏(kuī)损(sǔn)额分别(bié)为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原(yuán)因(yīn)，慧智微在招股文为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别(wén)件中称(chēng)，是(shì)由(yóu)于持续进行(xíng)高额(é)研(yán)发投入(rù)；下游客户集中且具有(yǒu)产(chǎn)品(pǐn)验证周期(qī)，尚未形成规模效应；市场竞(jìng)争激(jī)烈，叠(dié)加下游去库存周期影响，公司(sī)产品毛利(lì)空间受挤压。

　　研(yán)发(fā)投入方面，近三年的总额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿(yì)元(yuán)，占营收比例(lì)分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合毛利率(lǜ)分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行(xíng)业(yè)头部卓胜微50％左右的毛利率水平，也(yě)不及和慧智微产品结构更接近的唯捷(jié)创芯，后者毛利(lì)率(lǜ)为30％上下。

　　在自身造血(xuè)能力不足，但仍(réng)要抓紧扩大规模(mó)的情(qíng)况下，慧智微开启了对外融资(zī)之路。公开信息(xī)显示，公司于2018年(nián)末开(kāi)始进入融资快(kuài)车道，尤其是冲(chōng)刺IPO前的(de)2021年，其在一年内完成了三(sān)轮融资，众多知名资方(fāng)，包(bāo)括(kuò)大(dà)基金二(èr)期、元禾璞华、红(hóng)杉(shān)中(zhōng)国、IDG等也是在这一阶段(duàn)对(duì)慧(huì)智微进入了(le)慧(huì)智微(wēi)的(de)股东序列(liè)。

　　据招股书，截(jié)至(zhì)IPO前，大(dà)基(jī)金二(èr)期、广发信(xìn)德以及(jí)金(jīn)沙(shā)江(jiāng)创投为持股达(dá)5％以(yǐ)上的外部机构(gòu)股东，持股(gǔ)比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显(xiǎn)示，从当(dāng)前的股价情况看(kàn)，大基金二(èr)期在投资慧智微的近两年时间(jiān)里，实现了近2.5倍的(de)账面(miàn)回报，而较大基金二期晚3个月进入(rù)、并在(zài)后一轮(lún)持续加注(zhù)的红杉中(zhōng)国，平(píng)均持股成本增至13.78元/股，当前实现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧(huì)智微(wēi)招股书显(xiǎn)示，公司目前有超过(guò)接近67％的收入来(lái)自于手机领域。当前，智能(néng)手机(jī)出货量的大幅下降，已经对慧(huì)智微的(de)业绩(jì)造(zào)成(chéng)了冲击，而市场对智能手机未来增速持续放缓(huǎn)的预期(qī)，也让资本市场对包(bāo)括慧智微在内的(de)射频(pín)芯(xīn)片厂商做(zuò)出了重新思考。

　　根据Yole的(de)数据(jù)，2021年射频前端的市(shì)场为190亿美元(yuán)以上，2022年(nián)由于手机市场的下滑，射频前端(duān)市场规模与2021年的市场相差(chà)无几。而接下来，由于智能手(shǒu)机(jī)的温和增长(zhǎng)以及5G普及的潜力有限(xiàn)，预计到(dào)2028年射频前端的市场(chǎng)年复合(hé)增(zēng)长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着(zhe)相似产品结(jié)构，同样在IPO前获(huò)豪(háo)华股东(dōng)突击入股的射频龙(lóng)头唯捷(jié)创芯，为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别在去年4月(yuè)科创板上(shàng)市时，也遭遇了破(pò)发的(de)行(xíng)情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管(guǎn)在去年10月(yuè)跌至30元每股(gǔ)的价(jià)格后(hòu)止(zhǐ)跌回升，但截至今(jīn)日收盘，唯捷创(chuàng)芯股价仍低于66.6元/股的(de)发行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多家射频芯片领域的巨头厂(chǎng)商都在谋求转型，拓展射(shè)频以外的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了(le)原有(yǒu)的射频芯(xīn)片外(wài)，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下(xià)游触角延伸至汽车、物联(lián)网、电源(yuán)等领域。

　　国内方面，射频领域正(zhèng)呈现出一片(piàn)红海的竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)，由于入局者众，且产(chǎn)品仍集(jí)中(zhōng)在中低(dī)端(duān)市场(chǎng)，各射(shè)频芯片厂商(shāng)只能再卷价格，进一步(bù)压低了自(zì)身(shēn)的利(lì)润(rùn)空间。

　　射频厂商(shāng)三伍微电子创(chuàng)始人钟林此前曾(céng)表示，国产射频(pín)前端(duān)芯(xīn)片为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别杀价已经(jīng)无底线(xiàn)，而预计(jì)未来(lái)每(měi)个射频(pín)细分赛道还会(huì)有(yǒu)更多竞争者进(jìn)入，往后三年(nián)射频芯片厂商将(jiāng)面临(lín)更大的生存和竞(jìng)争压力(lì)。

　　目(mù)前，一级市(shì)场对射频芯片厂商的关(guān)注亦(yì)有所下降，截至(zhì)目前，今年共有(yǒu)9家射频芯片(piàn)厂(chǎng)商宣布完(wán)成融资，而在(zài)2021年上半年(nián)，这个数据是近50家，且投资机构(gòu)涵盖了投资机(jī)构(gòu)涵盖了中(zhōng)金资本、红(hóng)杉(shān)资(zī)本中(zhōng)国、小(xiǎo)米长江产业基金(jīn)、深创投等知名机构。

　　当(dāng)前，射频领(lǐng)域仍(réng)有飞骧科(kē)技、康希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在(zài)招股书中表示(shì)，本(běn)次IPO募(mù)得资金将用于芯(xīn)片测设(shè)中心(xīn)建设、总部(bù)基地(dì)及上海(hǎi)和广州研发(fā)中(zhōng)心建设以及补充(chōng)流(liú)动资金。具(jù)体(tǐ)战(zhàn)略(lüè)规划方面，其表(biǎo)示(shì)将巩固在5G射频前端领域取(qǔ)得的市(shì)场地位，增加头部客户的市场(chǎng)份(fèn)额；技术上跟进射频前端技术迭代，优化可(kě)重构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应(yīng)用；产品(pǐn)上加大对上(shàng)游(yóu)滤波器、多工器的产业(yè)链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门(mén)槛的产品系列。

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