申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权(quán)重最大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发(fā)展的(de)重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的(de)环境下，上市公司科(kē)技含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创(chuàng)新(xīn)高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业(yè)营收增速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电(diàn)子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业(yè)增(zēng)速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大(dà)的设(shè)计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净(jìng)利(lì)润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现(xiàn)存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑(huá)，意(yì)味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？)这些(xiē)个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？)幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国(guó)内(nèi)半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投入(rù)，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过(guò)50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业(yè)的(de)中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研(yán)发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？